政策重心或重回稳信用—评2021年6月金融数据事件：2021年6月新增人民币贷款

事件：
2021年6月新增人民币贷款2.12万亿，前值1.50万亿，市场预期1.85万亿，我们的预测值为1.95万亿。新增社会融资规模3.67万亿，前值1.92万亿，市场预期2.89万亿，我们的预测值为2.85万亿。 M1同比5.5% ，前值6.1% ，市场预期6.0% ，我们的预测值为5.9% 。 M2同比8.6% ，前值8.3% ，市场预期8.2% ，我们的预测值为8.3% 。
点评：
6月新增社会融资规模大超市场预期，社融增速与上月持平于11.0%的水平，为社融增速连续3个月的明显下滑画上了句号。信用环境的稳定为经济增长注入了一针“强心剂” 。那么，社融增长的动力来自哪里？

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第一，信贷是带动社融超预期的重要力量，但票据融资对信贷的支撑力度较大。 6月新增人民币贷款2.12万亿，较去年同期多增3100亿。其中，票据融资同比多增了4851亿，不含票据的贷款同比少增了1751亿。

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这是由于融资需求出现了一定程度的放缓。从居民端来看，由于房地产市场降温且部分热点城市房贷额度紧张， 6月居民中长贷同比少增了1193亿。从企业端来看，由于专项债发行后置，专项债配套融资需求减少。 2021年第二季度基础设施贷款需求指数同比下降了4.6个百分点。

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不过，随着工业企业应收账款平均回收周期同比由下降转为零增长，企业的流动资金需求有所回升。 6月企业新增短期贷款同比降幅从1855亿收窄至960亿。

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第二，在宽松的流动性环境的呵护下， 6月企业债券融资由负转正。 2月以来，资金面维持合理充裕，市场对流动性环境的信心逐渐增强，带动企业债券融资出现好转。 6月新增企业债券融资3702亿，较去年同期多增了16亿，结束了2020年11月至2021年5月企业债券融资同比持续少增的局面。

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第三，表外融资收缩的节奏有所放缓。在信托到期较上月增加1240亿的情况下， 6月信托融资降幅较上月收窄了248亿。未贴现银票的降幅也较上月收窄了706亿。

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此外， 6月政府债券融资小幅加快。 6月新增政府债券规模7475亿，同比小幅多增25亿。
面对疫后经济的不均衡复苏，我们需要稳定的信用环境来保持对实体经济的呵护力度。不过，在稳信用的过程中，我们依然面临着一些挑战。
一方面，非银存款同比增速上升至2016年4月以来的最高水平，企业存款增速却低于疫情前。在社融企稳的带动下， 6月M2同比增速较上月上升0.3个百分点至8.6% 。其中，非银存款同比增速进一步上升至24.5% ，较上月提高2.4个百分点，是2016年4月以来的最高水平，反映非银体系流动性十分充裕。同时，受信用债融资好转的提振， 6月企业存款同比上升至5.3% ，较上月提高了1.5个百分点，但依然低于疫情前2019年12月的5.8% 。

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【政策重心或重回稳信用—评2021年6月金融数据】另一方面， M1同比与M2同比背道而驰。 6月M1同比增速进一步下降至5.5% ，较上月低0.6个百分点，低于市场预期。一方面，在房地产市场降温的背景下，居民存款向企业活期存款的转化正在变慢。另一方面，基建与房地产投资回落带动企业经济活动活跃度下降，因此，挖掘机销量的下降往往伴随着M1同比的放缓。由此来看，我们还需等待稳信用的效果进一步向实体经济传导。

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