投资者为何要逃离美股？( 二 ) 不必过度担忧加息恐慌美联储

转变不会过早到来
我们始终强调影响资本市场的三个最核心的因素是经济活动、金融条件和估值水平。在今年上半年的大多数时间里，宏观经济强劲复苏，全球金融条件持续宽松，这都给资本市场带来了极大的利好。
我们判断，转变的时点没有那么快到来，在今年下半年的大多数时间里，资本市场仍然处于相对利好的环境中，但利好的程度的确不及过去一年。相对于此前出现的大幅普遍上涨，更可能出现的是涨幅缓和且出现在部分资产，而由流动性驱动的估值迅速扩张的股票很可能继续落后于大盘。
历史数据显示，过剩的流动性与6个月之后的标普500市盈率构成显著的相关性。随着美国过剩流动性出现拐点，下半年美股估值可能将面临下行压力。事实上，这已经在市场有所体现：与去年形成鲜明的对比，今年以来全球主要市场涨幅几乎全部来自于盈利改善，几乎所有主要市场的估值都在今年上半年收缩。我们预计，全球主要市场的估值扩张已经接近尾声，未来市场上行将更加依赖于企业获利的不断改善。美股走势也同样，更多会受到企业盈利和估值变化的影响。

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考虑到目前低利率环境，美联储正式开始缩减QE ，以及开始加息时，对美股的负面影响应该都会比较短暂。数次加息叠加上缩表，才可能引发美股明显的调整，但这个出现的时间可能要接近2024年了。
就目前来看，美国复苏仍然持续，延迟已久的消费需求持续释放，生产和贸易活动趋向正常化。尽管周期类资产已经反弹很多，我们认为价值股和小盘股的复苏并未结束，投资者不应这么早撤离对于经济敏感的行业，全球经济持续复苏将进一步提升周期类和价值类资产的相对吸引力。无论如何，投资者仍宜坚持均衡的组合配置，以应对“甜蜜点”转变的不确定性。