步长制药的收入怎么样、赚钱吗？出品｜睿蓝财讯步长制药位于

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步长制药位于中成药行业头部位置，心脑血管类产品市占率超9%行业第一。 2020年营收160.07亿元， 2016-2020年复合增长率6.76% ，毛利率水平维持在80%以上（2020年下降至76.63%），公司期间费用【1】率维持在60%高位，净利率约10%且逐年下降。如何把收入转化为利润，是步长制药的头等大事。
收入结构拆解：心脑血管产品独占鳌头，其余产品表现平平
步长制药近5年总营收分别为123.21亿元、138.64亿元、136.65亿元、142.55亿元、160.07亿元，复合增长率为6.76% ，

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（一）心脑血管收入结构拆解：
心脑血管产品业务2020年营收120.84亿元， 2016-2020年复合增长率4.98% ，三个独家产品脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒市场份额分别为3.21%、3.26%、2.45% 。
（二）妇科疾病收入结构拆解：
妇科疾病产品业务2020年营收6.52亿元， 2016-2020年复合增长率为-5.83% ，两个独家品种康妇炎胶囊、消乳散结胶囊，其中康妇炎位列2020年国内妇科用药第10 ，市场份额2.11% 。
（三）泌尿疾病收入结构拆解：
泌尿疾病产品业务营收5.40亿元， 2016-2020年复合增长率为13.53% ，该类产品在行业中，市场份额近五年连续提升，保持持续增长能力。
（四）行业收入及与以岭药业比较：
2020年中国中成药【2】生产营收规模已达4414亿元，步长制药三大主要中成药产品板块收入为133亿元，所占比重约为3% 。
在心脑血管中成药领域，步长制药已成龙头企业，根据市场证券红周刊【3】报告，在2020年中国公立医疗机构终端心脑血管中成药厂家竞争格局中，步长制药市场份额超9% ，位列行业第一，以岭药业【4】则以市场份额超5%的成绩位列第2名。
成本结构拆解：材料及采购成本影响重大，主要原料全蝎、水蛭和三七
营业总成本主要包括营业成本和四项期间费用，近五年分别为104.48亿元、121.92亿元、119.12亿元、121.20亿元、138.39亿元：
营业成本近5年分别为20.73亿元、24.48亿元、23.52亿元、23.89亿元、37.41亿元，占总成本比例上市以来大致维持在20%左右， 2020年该数字增长至27.03% ，有较大提升，主要因直接材料、采购成本增长较多所致。

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营业成本分为直接材料、直接人工、制造费用、运输成本、采购成本五项，成本金额分别为22.23亿元、1.67亿元、3.44亿元、0.68亿元、9.30亿元，直接材料及采购成本比重较大，所占比例分别为59.57%和24.91% 。
根据公司2016年上市披露的原材料成本推算，心脑血管的主要原材料是全蝎、水蛭和三七，金额占比约38.13%、25.08%和13.23% 。全蝎及水蛭均具活血功效，用于脑心通胶囊，三七用于稳心颗粒。

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费用结构拆解：销售费用率60%之上高位运行，显著高于复星医药、天士力和恒瑞医药
【步长制药的收入怎么样、赚钱吗？】近3年步长制药期间费为92.43亿元、95.08亿元、98.63亿元，期间费用率为67.64%、66.70%、61.62% ，维持在较高水平，其中销售费用构成期间费用主要成分。
近三年销售费用率为58.81%、56.69%、52.31%；2020年同行业可比公司销售费用率为：复星医药【5】27.93%、天士力【6】19.69%、恒瑞医药【7】35.34% 。

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利润结构拆解：高毛利率与低净利率悖离，主要利润“心脑血管”比重80%之上
步长制药2016年至2020年毛利润分别为102.48亿元、114.16亿元、113.13亿元、118.66亿元、122.66亿元，复合增长率为4.60%；毛利率水平较高，近五年分别为83.17%、82.35%、82.79%、83.24%、76.63% 。
主要来自心脑血管、妇科、泌尿及其他四个部分，核心产品心脑血管疾病用药毛利贡献比重保持在80%以上。

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2016年至2020年净利润为17.69亿元、16.38亿元、18.88亿元、19.46亿元、18.61亿元，复合增长率为1.28% ，净利率为14.37%、11.82%、13.96%、13.77%、11.51% 。
2020年另有1.79亿元来自于政府补助。

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