新政策之下，创投市场变化在哪里？投资人如何应变？拥抱变化的VC

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拥抱变化的VC ，欣喜在不远处。
作者丨艾露恩
编辑丨信陵
风云变幻，是对一年来创投业所处的市场环境最好的描述。
一方面，创投机构看到反垄断等监管加强、后续政策尚待明朗、赴美IPO受阻、外资LP的观望，同时，他们也看到北交所推出，政府重申对民企的支持，以及同行们依旧活跃在第一线。
如何解读这些现象？
创业邦从几位参加在重庆举办的创业邦创新中国（DEMOCHINA）活动的创投机构那里得到了一些答案。北极光创投创始管理合伙人邓锋的总结最具代表性。邓锋把政策的转变概括为三点：更加注重实体经济、大力推动科技创新，鼓励中小企业发展。
那么，在这个大背景下，创投市场上出现了哪些新的变化？

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估值趋于合理
“创业者开始敏感起来。一个直接的体现是，他们对待机构的态度有了好转。估值趋于合理。 ”一位参会的投资人称。之前很多投资经理叫苦连连，恨不得天天堵在创始人门前求见，希望获得投资份额。
另一位专注ICT领域的投资人表示， “企业现在更愿意谈了，对估值也比较灵活。今年港股破发率70% ，说明二级市场不买单，评估标准从PS（基于销售的指标）回归PE（基于盈利的指标）。 ”
换句话说，面对新形势，无论是企业估值，还是机构下注，似乎都向着更理性方向发展。

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紧跟政策，好项目多投两轮
科技创新是政策明显鼓励的领域。越来越多的创投机构投身其中，或建立，或巩固自己的领地。
以一家关注消费及新零售、互联网服务、前沿科技的知名风投机构为例。之前，这家机构从未关注过环保领域，但最近几个储能类项目出现在例会上。这家机构的管理合伙人告诉创业邦，这对机构本身也提出了新的要求，包括资金配比，人才等等。
“国内创投业的一个老问题是跟风扎堆。在这种情况下，虽然大家都会集中看好某一个领域或赛道，但具体到发掘项目和做决策，就要看真功夫了。 ”资深投资人王程称。
北极光创投创始人邓锋本身是芯片专家，做投资之前就已经是一位成功的华人企业家。以芯片投资为例，邓锋说，美国的VC已经不再投资芯片，因此在亚洲和中国投资芯片，确实是个大机会。他认为整个芯片领域存在投资热度是合理的，但在一些芯片的细分领域，确实存在过热，需要同行们更谨慎。
政策的另一个指向是支持实体经济。对于敏感的创投机构来说，这已经不是趋势，而是现实了。
创业邦旗下的睿兽分析数据显示，从2018年起，基于消费互联网的投融资事件的数量已经明显下降，取而代之的是新消费、企业服务和基于应用科技的新领域。
以知名机构德同资本为例，投资策略上从2C逐渐转向2B ，包括云公司，以及高端制造方向上的硬科技，以及与芯片相关的领域。在医疗领域，则聚焦在大分子，包括抗体药、细胞治疗，等等。
在投资阶段上，也出现了一些明显变化，比如机构把更多资金投向相对成熟的项目。
创业邦的数据显示， 2020年是君联投资非常活跃的一年，君联在老项目追加投资和新项目投资上占比接近1:1 。启明创投在2021年已投的70多个项目里，续投资的部分占比有所加大。
传统意义上， VC在企业估值达到一定规模时，一般都不会继续跟投。目前随着项目在未来退出前景确定性的增加、机构弹药充足的情况下，不少机构在被投企业估值过了10亿美元后，仍然会选择继续跟进。
正如王程所说， “基金规模比以前大了，我们有能力在自己知根知底的企业发展不错的时候，再多跟一两轮。 ”

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风险溢价再现江湖
政策的快速转变，也引发了外资态度的变化。有的是观望，同时加强互动和研究，但总体上对国内市场的信心没有变化，也有积极应对的措施。
一家成立十几年的大型双币基金总裁在一次行业会议上说，八、九月份以来，双币基金和美元LP的互动日益频繁起来。 “在当年IPO停摆的情况下，美元LP的关注度都没有现在高。 ”