京东方的囚徒困境去年年中

去年年中，想着趁着618电商节给新家添个超级大屏液晶电视，从TCL到长虹、康佳，一一看了看，最后选择了下面一款长虹的65英寸的4K液晶电视机。然而，当时由于房子还没有完全装修好，就没有急于下手。
等到了双十一再看时，万万没有料到，同款电视机价格已经从原来的1800元涨至2600元（京东报价，下同）。于是，忍痛下手了！

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今天再次查了下这款电视机价格，都涨到3300元了！
普通液晶电视机中，液晶面板成本占比接近80% 。一年多的时间里，电视价格暴涨的背后，与其核心材料显示面板价格持续上涨脱不了干系。
01盈利和股价逆向走势
2020年新冠肺炎疫情催化了宅经济，加之海外发达经济体积极财政政策刺激，拉动各类面板需求迎来爆发式增长。
在需求激增下，全球面板供应一改过往供过于求的情况。市场供应紧缺，各家面板厂商更是激进备货，供应链资源挤兑加剧了供应紧张，促使价格持续上涨。
以32、43和55寸的LCD电视面板为例，市场价格从去年五月低价上涨至今年6-8月高位，分别上涨了163%、100%和120% 。
实际上，除了电视显示面板， IT面板和笔记本面板需求价格也随之快速增长，截至今年8月， 11.6、14和17.3寸的笔记本面板的价格分别较去年年初低位上涨了80%、92%和50%；同期， 27寸的IT面板价格上涨了23% 。
在面板价格集体上涨的背后，最大的受益者莫过于国内的面板厂商。龙头厂商京东方A去年营业收入增长16.8% ，净利润上涨了329% 。今年上半年面板价格持续上涨的情况下，京东方A营业收入增长59% ，净利润上涨6714% 。
受业绩刺激，京东方A股价从2020年初的低点到高点，上涨了105% 。不过，这种业绩和股价齐飞的行情并没有持续多久，今年上半年它的业绩爆发式高增长，但股价却没能继续上涨。
截至上周五A股收盘，京东方A股价较高点回撤22% ，动态PE也仅为8.4倍。那么，问题来了，为何利润暴增后，显示面板龙头的股价却在下跌呢？
02面板高价难支撑
首先，必须认识到此次面板企业利润暴增，是在疫情下宅经济的崛起，韩国厂商退出的背景下，全球供需失衡导致的价格快速攀升形成的。而后续的供需情况将直接影响面板价格的走向，并进一步影响面板企业的业绩。
2.1供给分析
显示面板具有高度标准化的特点，各大厂商的面板其差异化属性并不强，这也导致厂商之间的竞争主要集中在降低成本，新厂商完全可以利用资金投建高世代产能（投建产能需要耗费巨资，考验厂商的资本能力）打击旧厂商。
而过去我国显示面板在政策扶植下，国内厂商通过逆周期投建高世代产能， 2018-2019年在多条高世代生产线产能释放的情况下，韩国厂商在成本端无法跟国内企业比拼的情况下，选择陆续退出市场。 2020年中国面板厂出货面积份额为54.7% ，其中京东方和TCL华星占据34.3%市场份额。
从产能分布上看，全球LCD产能分布集中度高，并且就LCDTV面板产能而言，据不完全统计， 2020年国内产能占比达到54% ，其中京东方A（包括中电熊猫）产能占比达到24% ，位居全球第一。

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目前韩国厂商在转型OLED的情况下2022年后LCD产能将退出市场。但是这并不能代表未来LCD厂商的产能将削减，这是因为在当前LCD高价高毛利率的情况下，国内
上周彩虹股份公告拟投资建设咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目以及日本友达光电（昆山）有限公司LTPS显示面板二期项目预计投资总额18亿美元（约合人民币116.25亿元）。
当前显示面板厂商扩产意愿强烈，未来LCD产能供给将进一步提升。
2.2需求分析
去年在疫情下，宅经济导致全球面板需求激增。不过，目前随着疫苗的普及，人们的需求逐渐走出家门。与此同时，在全球显示面板价格持续高位运行的情况下，下游彩电厂商的利润被大幅挤压，扩产的意愿降低，显示面板需求下降。
数据显示，今年前1-8月彩电产量为1.16亿台，同比下降3.6% 。自5月以来国内彩电产量已经连续4个月下滑， 6-8月单月产量分别下滑13.4%、24.6%和19.3% 。

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【京东方的囚徒困境】此外，目前国内的消费低迷，同时在房地产行业周期性冲击下，房地产下游新开工增速放缓，未来将影响未来彩电消费。如此可见，尽管厂商的扩增意愿较强，但是中长期显示面板的需求并没有实际支撑。