上车信号！波动过后，医药板块机会已现作者：嘉实财富club医药行业可

作者：嘉实财富club
【上车信号！波动过后，医药板块机会已现】医药行业可谓近些年的明星板块，横跨消费+科技两大概念，同时受到老龄化加速、疫情等外部因素刺激，在过去三年吸引了大批资金追逐。从2019年1月开始，中证医药指数在过去两年多的时间内实现翻倍，其中疫苗、创新药等高景气度细分板块涨幅更甚。
短期过高涨幅背后风险涌动
在2021年春节之后，突如其来的市场调整以及风格突变， “茅指数”为代表的高估值板块陷入持续的深度调整，医药也未能幸免。尤其是今年7月以来，市场对于医药行业基本面的担忧加剧，导致板块估值进一步被压缩。以下引言自雪球：“新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标，当选择非最优的治疗作为对照时，即使临床试验达到预设研究目标，也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要，或无法证明该药物对患者的价值。什么意思？原来搞新药研发的，随便找个对照组就说自己是最优的蒙混过关的时代结束了。搞创新药研发必须要确定在同样的情况下比现有的药品效果要好，不然就不要搞了。现在国内的创新药搞得如火如荼，但实际上很多都是滥竽充数，扎堆热门靶点。上面这个政策直接利空CXO ，临床研发少了，自然不利于医药研发外包企业了。这对于海外收入占比高的龙头影响比较小，而以国内中小药企为服务对象的，影响则比较大。当然，全行业景气度下行，估值泡沫被捅破了。 ”长期来看，良好的基本面依然是医药板块投资最重要的关注点。综合历史表现以及行业中报业绩后，我们认为
在估值得到一定消化后，医药板块依旧是值得长期重点配置的品种。
本轮调整后医药估值进入相对低位区间
以下我们回顾了历史上医药板块历次调整。以上一轮为例， 18年股市整体孱弱，医药板块负面消息层出不穷，引发投资者对企业盈利能力担忧， 2018年全年中证医药指数下跌26.44% ，动态最大回撤40% 。而本轮医药指数自春节后高点以来调整幅度已达24.68% ，接近上轮回调幅度。

文章图片

文章图片
数据来源：Wind
基本面强劲，医药板块延续高增长
在疫情反复叠加老龄化的影响下，医药板块细分公司业绩继续领先全市场。国泰君安研究院对医药板块的中报研究显示：“医药板块整体（可比口径下的343家）2021H1收入延续恢复性增长，增速达24% 。相比2019H1两年复合增长10.44% ，在医院终端并未完全恢复至疫情前的背景下仍然实现增长。龙头公司在疫情期间及疫情后展现更强的经营韧性， 2021H1扣非净利润TOP20占比高达48.3% ，且较2020H1和2020年年报的43.3%和47.4%进一步提升。 ”

文章图片
数据来源：Wind ，国泰君安研究院而从长远来看，我国老龄化压力也在日渐增大。以日本为例，在人口老龄化的趋势下，日本整体消费性支出下降，但医疗保健的部分则在上升，两者之间区别明显。从更为宏观的视角来看，日本国民医疗费用在老龄化的趋势下，逐年上升，且占GDP比重也在逐年上升，医药在人口老龄化结构下是当之无愧的高景气增量行业。

文章图片
数据来源：海通证券研究院
政策预期基线改变，但负面影响逐步衰退
2021年春节后， “茅指数”为代表的核心资产集体大跌，牙科、眼科等医疗服务行业龙头在受到市场情绪错杀后，由于自身业绩较为优异，股价很快修复并创下新高。 7月份在情绪面再度转弱后，医药细分行业再次迎来大跌。但利空情绪对于医药板块的冲击往往是短期的，
长期来看医药板块“未来内循环+强刚需”属性所带来的业绩增长优势将进一步凸显，本轮负面影响逐步衰减后，黄金买点或许已现。

文章图片
重要声明：
本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。预期生息水平是从宏观层面对该类资产大致回报区间的展示，并非预期收益率，不代表任何具体的产品是否盈利及收益水平。投资有风险。本公司不保证投资者一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。投资者应充分考虑其风险承受能力、风险识别能力，谨慎投资。