别说格力“吃相难看” 作者：文雨编辑：小市妹

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作者：文雨编辑：小市妹
公司给员工发“福利” ，股东却不干了。
6月21日，家电大白马格力早盘大幅低开超4个点，而这都是一纸公告惹的祸。
【吃相难看？】
6月20日晚，格力电器发布第一期员工持股计划（草案），随即引发资本市场的巨震。根据公告，格力将拿出不超过10836.58万股股票用于员工持股，覆盖1.2万人，其中董明珠一人拟认购3000万股，占本次员工持股计划的27.68% 。
根据草案，此次员工的认购价格为27.68元/股，而在员工持股计划推出前，格力电器的股价为53.68元，上述员工持股价基本是目前公司股价的一半，投资者戏称：5折大甩卖。
这些股票是格力电器此前回购所得，公司在2021年2月和5月先后完成了两笔60亿元的大额回购，在上次回购完成不到10天的时间内，格力再次推出总金额在75亿元-150亿元的重磅回购计划。
从资本市场高价回收后低价卖给员工，粗略计算，如果员工全部顶格认购，人均可赚约25万元，董明珠更是能豪赚近8亿。
员工高兴了，股东却不干了。
投资者一边吐槽，一边按下了卖出键， 6月21日，格力电器早盘跳空低开，全天绿盘震荡，最终报收51.11元，下跌4.79% 。

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▲图源：同花顺iFinD
员工低价持股始终是股权激励的重要手段，格力此次之所以引发投资者声讨也并非因为行权价格，而是外界认为设置的任务门槛太低了。

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▲图源：上市公司公告
根据规划， 2021年和2022年的净利润只需同比2020年分别增长10%和20% ，而且2020年受到疫情影响，本身就是业绩的洼地，因此完成起来并不难。
真的如此吗？
2018年-2020年，格力电器的净利润分别同比增长17.20%、-5.88%、-10.26% ，此前已经连续两年出现下滑，按照常理，快速扭转乾坤本就有压力。

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▲图源：同花顺iFinD
进一步展开，尽管格力电器涉足空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器等众多家电领域，但根据2020年的年报，空调依然是决定公司命运的单品，营收占比达到70.08% 。

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▲图源：同花顺iFinD
随着市场的不断下沉，国内空调产业已逐步走向存量竞争， 2014-2019年，中国空调零售额由1575亿上升到1979亿元，年复合增长率仅为4.67% 。

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▲数据来源：财报
按照草案，激发员工持股的条件是2021年和2020年的净利润分别达到245.08亿和267.36亿，基本可以理解成恢复到2019年和2018年的业绩水平。而根据奥维云网（AVC）的数据，今年一季度，中国家用空调市场的零售额为258亿元， 2019年的同期数据为417亿元。
此外，上游原材料的涨价也直接压缩了利润空间和增长势能， 2021年一季度，公司实现净利润34.53亿元，虽然相较去年同期大幅增长，但仍然没有恢复到2019年一季度的水准。
从行业整体的发展现状出发，想要恢复到之前的盈利水平也并非易事。
综合来看，要说格力电器“吃相难看” ，确实过于主观了。
【凭本事拿钱】
那么这是否意味着格力的员工根本拿不到这部分赏钱呢？
当然也不是。
此次员工持股计划肯定经过了充分的评估论证，格力在一定程度上有底气，但想拿“红包” ，还得凭自己本事。
过去两年，格力在和美的集团的竞争中愈发力不从心，并在去年丢掉了已经保持了20多年的中国空调老大的位子。根据公开披露的财报， 2020年美的空调营收1212亿元，增长1.3%；而格力空调营收1178亿元，同比下降了15% 。胡润研究所今年发布的《中国大消费民企百强榜》显示，美的的价值约5800亿，格力只有3500亿。
追根溯源，一个重要原因就是渠道改革落后一步。
由于线上渠道加价率较低，因此在终端价格相同的情况下制造商可以获得更高的利润空间。中银证券此前曾经做过测算，如果制造商完全采用线上渠道，那么在理想情况下其毛利率可以达到38% ，而采用经销商模式只能达到30% 。纵使格力拥有强大的渠道控制权和话语权，毛利率顶格水平也只有33% 。