小米科技|华米，活在小米的阴影下华米科技|营收

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离开小米的华米，营收上还难以直接跟小米抗衡，其自身的营收增长还需依靠小米智能穿戴产品的贡献。
文丨BT财经十里
华米最近发布了三季报，表现不甚理想。营收为16亿元，较去年同期下降28.1% 。净利润下滑同比高达39.2% 。财报发布后，华米的股价也随即下跌。
这些年，资本市场对华米并不积极，上市成了华米股价的巅峰时刻，彼时的发行价为11美元，截至11月23日美股收盘， ZEPP（华米更名为ZEPP）股价为7.69美元。
过去小米还是大客户时，华米因为“营收过分依靠小米”屡被诟病，如今去小米化以后，华米为何依然不被资本市场看好？
华米为何股价跌跌不休？华米业绩出现问题答案还要从财报来找。
最近，华米交了一份不甚理想的“成绩单” ，财报显示， 2021年第三季度，华米科技营收为16亿元，较去年同期下降28.1% 。净利润则从去年同期的8110万元，下降至4930万元，同比高达39.2% 。
华米的产品出货量的表现也并不理想，从去年同期的1590万台下降至990万台，同比下降37.7% 。华米还发布了对第四季度的业绩展望，预计营收将在17.5亿元人民币至20亿元人民币之间。
而与营收不亮眼形成反差的是，华米科技的自有品牌出货量大涨，该季度，华米科技旗下自有品牌Amazfit和Zepp出货量增长了89% ，并继续在全球扩张。
自有品牌Amazfit和Zepp出货量实现了89%的同比大幅增长，但一个尴尬的现实是，自有品牌出货量的增长喜势并没有延续到财务表现上，华米第三季度的营收为何不理想？
据华米科技CEO黄汪本人表示，由于小米可穿戴设备新品推出的时间差、以及全球性的供应链紧张和芯片短缺等问题，本季度营收受到了一定影响。
另有数据显示， 2021年第三季度，由华米科技代工的小米手环等可穿戴产品出货量同比下降45.3% ，华米科技本次三季度营收与出货量锐减。
这也能看出，相比出货量大涨的自有品牌，出货量下降的小米手环等产品带给华米科技的影响更为直接，截至目前，华米去小米化的战略依然没有取得明显的成果。
而且高出货量的背后，也是难以消化的高库存。财报显示，今年三季度，华米库存为12.71亿元，而2020年12月31日，华米科技的库存为12.17亿元，去年的库存不降反增，对于华米而言，小米代工模式的订单很难有库存，基本是有多少订单生产多少量，可见华米的库存，只能是自有品牌的产品，也就是说产品出货但不出销量。
其次，现金以及现金等价物无法覆盖华米当前的负债。财报显示， 2021年9月30日，华米手握12.29亿元的现金以及现金等价物，但华米前三季度的应付账款就有13.3亿元，加上4.58亿元的短期银行借款，以及其他流动负债，总流动负债超过21.25亿元，这么多的负债，华米如何去腾挪解决？
华米2020年全年的净利润仅2.3亿元，还抵不掉短期的银行借款，借款部分如果抵不掉，下一步只能动用自己的现金，可想而知也会直接影响到企业的经营发展。
另外，在研发、营销等方面，华米科技三季度也给出了令人诧异的数据。
根据财报披露， 2021年三季度华米科技研发费用为1.087亿元，相比去年同期下降37.1%；销售及营销费用则为9070万元，相比去年同期下降21.5%；毛利率则为20.2% ，相比去年同期的20.6%也有小幅下滑。
而华米刚官宣新产品，华米宣布最为畅销的GT系列手表刚推出了新一代产品——GT3 ，搭载新的自研操作系统Zepp OS 。于情于理科研、营销等费用应该上升，但财报中华米的科研及营销费用不升反降，这也是市场质疑华米的原因之一。
脱离小米的华米，难以讲出好故事华米曾经就是借势小米品牌，以及智能硬件时代的风口，保持了超高速的营收规模增长，并在2018年成功登陆纽交所，是小米一众生态链企业中的闪亮明星。
两年后， 2020年10月，华米科技与小米两家的合作协议即将到期，华米为何选择急于与小米解绑？也是出于现实的考虑。
小米的分成模式，决定了华米科技无法获得更丰厚的利润，华米过去毛利率之所以低，还是因为华米向小米出口的利润率较低的产品，以及部分折价促销。
而当华米推出自有品牌以后，毛利率有了明显的改善。华米的毛利率从2016年的17.74% ，提高到2019年的25.25% 。