张夏|“招商魔咒”下沪强深弱，招商证券张夏：A股正处于复苏期
11月18日 ， 招商证券召开2021年策略会 ， “魔咒”下 ， 沪指上涨0.22% ， 深成指、创业板指收跌 。
对于2021年的市场 ， 招商证券策略首席分析师张夏认为 ， A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期 ， 体现为基本面驱动的特征 ， 上半年布局盈利驱动三条主线 ， 风格扩散并均衡化 ， 个股关注从龙头向更多绩优标的扩散；以二季度作为分水岭 ， 将会进入转折期 ， 可能会面临较大的估值下行压力 。 A股整体呈现前高后低的局面 ， 预期回报率将会明显低于2020年 。
“魔咒”再次灵验？
18日 ， 截至收盘 ， 沪指上涨0.22% ， 报3347.3点；深成指下跌0.54% ， 报收13658.2点；创业板指下跌1.41% ， 报收2620.67点 。 值得一提的是 ， 沪指午后曾一度下挫 ， 尾盘收复失地 。
盘面上 ， 银行、券商、保险全天保持领涨 ， 造纸、机场航运、有色金属、汽车产业链、国防军工涨幅居前 ， 白酒饮料、医疗器械、消费家电、农林牧业则陷入调整 。
11月18日至19日 ， 素有“招商魔咒”的招商证券2021年投资策略会在海口举行 。 统计显示 ， 招商证券举行策略会首日 ， 大盘下跌概率超过70% 。
具体来看 ， 2020年5月28日 ， 招商证券召开2020年中期策略会 ， 当日沪指收涨0.33% ， 但深成指、创业板指收跌 。
2019年11月13日 ， 招商证券举行2020年年度策略会 ， 沪指下跌0.33% 。
2019年6月25日 ， 招商证券召开2019年中期策略会 ， 上证指数下跌0.87% 。
2018年12月4日 ， 招商证券举行的2019年年度策略会 ， 三大股指首日全线收涨 ， 但次日沪指、深成指收跌 。
另有2014年-2017年年度、中期策略会首日 ， 沪指均现不同程度下跌 ， 其中2014年12月9日召开的2015年年度招商证券策略会当天 ， 沪指重挫5.43% 。
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2021年A股“前高后低”？
策略会上 ， 张夏认为 ， 2021年会显著均衡 ， 机构关注领域将从“抱团300”到“挖票800” 。 业绩改善的行业、板块和个股在明显增多 ， 由于此前机构主要关注核心300 ， 伴随企业盈利全面改善 ， 值得挖掘的个股机会将会明显增多 。 但注册制全面加速 ， 剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会 。
股市流动性方面 ， 2021年将会呈现供需双强 ， 前高后低 。 从资金供给端来看 ， 本轮居民资金入市更多通过基金投资 ， 使得基金扩张持续时间更长；银行理财子公司初具规模 ， 积极布局混合型产品；保险目前股票和基金配比仍有提升空间；外资因经济改善继续流入 。 资金需求端 ， 注册制改革持续推进 ， IPO继续提速；定增改革落地将继续推高定增规模；在解禁规模较高及上半年市场可能加速上行的假设下 ， 重要股东减持规模预计延续扩张 。
A股盈利方面 ， 高点渐近 ， 中枢上移 。 2020年四季度非银金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势 ， 并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点 ， 随后落入盈利放缓通道 ， 但整体利润中枢相比2020年将会出现上移 。 基于行业景气度变化可关注行业配置方向 ， 主线一是海外供需缺口将促使我国出口继续改善 ， 关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域 ， 如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等；主线二是库存低位且需求向好的行业可能涨价 ， 关注大宗商品、地产后周期消费品等；主线三为疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间 ， 如航空运输 。
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