投资者网|“环氧树脂龙头”低毛利率窘况待解，宏昌电子豪掷10亿收购实控人资产( 二 ) 国内电子级环氧树脂龙头企业宏昌电子斥

2018年至2020年上半年，无锡宏仁采购金额仅占宏昌电子营业收入的1.8%、1.58%、1.8% ，贡献极其有限。
根据报告书披露，无锡宏仁同时期对树脂的采购需求分别为1.06亿元、1.11亿元、0.50亿元。也就是说，按最理想的情况预计，即使无锡宏仁全部采用宏昌电子的树脂，其占后者当期营业收入的比例也不超过7.0% ，贡献仍然十分有限。
无锡宏仁近年原材料采购情况

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来源：收购报告书
一位化工行业首席分析师在接受《投资者网》调研时表示：“一般来说，上下游协同会带来毛利的提升，是不是大幅度就要看相应标的了。很简单的逻辑，自产自销和买别人的再生产，那肯定是降低成本，达到协同了。此外，收购下游的好处是，一般来说下游会有固定客户，省去了自身去做渠道。 ”
不过针对下游企业对上游采购有限的情况，该分析师说：“如果A公司年营业收入20亿，而B公司是它的下游企业，每年采购A公司产品的需求顶多1亿元，这种情况下，其实协同效应不大。个人观点认为，在这种情况下，渠道的作用也不大。 ”
宏昌电子低毛利率难解
事实上，宏昌电子虽然营收规模庞大，但上市8年以来，每年的净利润均未超过8000万元，其中净利润最高的2017年也仅为7844.94万元，而其当年的营业收入高达12.37亿元，营业利润率仅为7.37% 。
在经营业务相似、可对比的几家上市公司中，阿科力、安迪苏、扬农化工均涉及到树脂产品的生产，其中阿科力生产有光学级聚合物材料用树脂，安迪苏曾生产有双酚A－环氧树脂，扬农化工曾生产有多种类型环氧树脂。
最近三年， 2017年到2019年，宏昌电子最高营业利润率即为2017年的7.37% ，远低于其他三家上市公司的营业利润率。
这种情况折射出宏昌电子的环氧树脂产品缺乏强大的竞争力，在数据上则表现为销售毛利率较低。 2017年到2019年，阿科力销售毛利率均在18%以上，安迪苏超过33% ，扬农化工均在27%以上，而宏昌电子的毛利率未超过15% 。

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数据来源：东方财富choice
根据公告， 2018年至2020上半年，无锡宏仁的毛利率分别为16.34%、22.38%、20.70% ，明显低于同行业可比公司安迪苏、扬农化工的毛利率。
《投资者网》就此次收购后如何提升毛利率，提高盈利能力等问题询问上市公司，公司的相关人士以“上市公司有信披要求，不方便透露”为由，婉拒回答。
【投资者网|“环氧树脂龙头”低毛利率窘况待解，宏昌电子豪掷10亿收购实控人资产】此外，由于无锡宏仁近年的营业收入约只有宏昌电子的二分之一，收购合并之后，究竟能给公司带来多大的利润率提升，还是未知之数。（思维财经出品）■