法定准备金率|专家认为当前降息空间有限市场|张成思|单向预期|调整|曹远征|张

本报采访人员赵白执南
在11月18日召开的中国宏观经济论坛宏观经济热点问题研讨会上，专家表示，随着经济复苏势头稳固，前期应急式的、非常规货币政策到了回归正常化的阶段。当前并无多少降息空间，政策在调整过程中要避免大幅转向和形成单向预期。
调控应回归常态
中银国际研究有限公司董事长曹远征表示，我国经济率先复苏，与世界经济走势出现分化。在宏观政策上也出现分化，我国保持正利率，全球利率持续下行至负利率或零利率。 “从我国国情看，坚持货币政策正常化是有道理的。 ”
曹远征认为，在过去10个月中，杠杆率在升高，我国经济已开始进入全面复苏，不再需要强刺激性的货币政策，应回归常态。政策回归常态也可能导致国际资本大量流入，给汇率市场带来压力。因此，要考虑货币调控重新寻“锚”的问题。除关注物价水平外，政策制定还应关注资产价格，可考虑以国债无风险收益率作为标的，建立健全国债收益率曲线。
降准降息概率低
有专家认为，总体而言，我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平。这会导致资源分配到一些低效率领域。所以，从这个角度看，现在并没有多少空间降低利率，这也为央行保持常态化货币政策提供了某种程度的理论支撑。
在政策工具方面，中国人民大学财政金融学院副院长张成思表示，当下，法定准备金率大幅下降后，由于市场利率较低，银行将超额存款准备金投入市场动力不足，导致降准对货币市场利率的影响有限。未来可能要借鉴发达国家做法，从调整存款准备金率转向调整存款准备金的利率、超额存款准备金的利率等其他新工具。
另外，张成思认为，未来公开市场操作机制也需更加灵活。从央行资产负债表看，当下外汇资产占比约六成；其他存款性公司债券，包括对传统公司的授信、再贷款等则占比三成左右，仍然较低。货币调控在寻“锚”过程中还要同时配合人民币国际化推行。
保持松紧适度
中银证券全球首席经济学家管涛此前强调，央行需适当释放可松可紧的信号，避免政策大幅转向导致金融条件持续趋紧而形成单向预期。
管涛称，债券收益率和资金利率能较快反应货币政策边际变化，但是信贷传导较为缓慢。
中国人民银行副行长刘国强此前表示，当前我国经济走势比较强劲，动力较足。面对这种情况，要考虑下一步政策，总体上继续保持松紧适度。当然，政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促和弱化金融服务实体经济的效果，要把实体经济服务好，也不能出现“政策悬崖” 。
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