罗股财经|面板时代：你选好股票了吗？ 2

2020年10月面板价格涨幅继续超预期，预计M11价格继续上涨。 LCD行业具有典型的周期性特征，对于LCD价格变化趋势的判断将是重中之重。
群智咨询数据显示，主流电视面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65/75)10月结算价格分别为58/87/103/139/161/216/317美元，较9月环比上涨6/8/11/12/12/16/12美元，环比涨幅分别为11.54%/10.13%/11.96%/9.45%/8.05%/8.00%/3.93% ，持续超市场预期， 2020年6月份以来主流尺寸面板累计涨幅分别为87.10%/42.62%/58.46%/65.48%/51.89%/29.34%/13.62%；
11月上旬面板仍然呈现上涨态势。根据WitsView公布的价格显示， 11月上旬55寸LCD面板均价来到160美元，较10月下旬的155美元上涨3.2% ，环比10月上旬150美金上涨7% ，对比7月上旬均价111美元，涨幅达44%；11月上旬32寸均价来到了58美元，比10月上旬的52美元上涨11.5%；我们认为，面板价格在11、12月仍是缓涨的态势，第四季度面板龙头利润弹性较大。

文章图片

文章图片
从产业竞争格局来看，过去几年伴随着国内厂商的大幅扩产，我国面板厂商市场份额持续稳定提升， 2020H1国内TV-LCD出货面积份额达到54.4%（同比+13.4pct) ，中国台湾及韩国（不含夏普）份额收缩明显。短期来看，我们认为LG、三星延迟LCD产能退出影响有限，面板价格将会继续保持上涨态势，中长期来看，韩国厂商退出LCD将是大势所趋，面板产业将加速向中国大陆转移，与此同时，国内面板厂商整合进度也进一步提速，国内面板行业龙头京东方A、TCL科技有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。

文章图片
【罗股财经|面板时代：你选好股票了吗？】TrendForce显示器研究处表示，受惠于北美电视需求大幅上升两成，以及上半年电视品牌厂因疫情出货延递，电视市场第三季旺季效应更加显著，出货量以6,205万台创下单季历史新高纪录。展望第四季，若市场需求热度不减，品牌商仍将积极达成年度出货目标，预估出货量将上看6,453万台。面板产业在去年三季度后进入上行周期，各尺寸全面景气，我们预计四季度面板价格仍将持续上涨。
如果这一轮周期的涨价幅度接近或超过上一轮，这一轮的利润弹性将高于上一轮。我们测算，京东方的收入规模在明年将达到1300至1500亿左右，华星光电收入在明年将达到500至600亿左右。四季度的面板价格将继续上涨，预计京东方和华星光电在四季度之后每个季度保持不错的利润规模。

文章图片
TCL：
面板价格的回升直接带来公司毛利率的逐季好转，从一季度的7.27%上升至三季度的13.47% ，前三季度，公司毛利率为10.7% ，同比下降2pct ，净利率为4.2% ，同比下降1.7pct ，毛利率及净利率有望在四季度继续维持上涨态势；从费用来看，前三季度公司销售费用率下降明显，同比下降3.3pct ，主要系公司剥离资产，因此减少了市场营销相关的费用投入，前三季度公司期间费用合计为12.4% ，相比去年同期13%基本持平。
预计公司2020/2021/2022年营收为740.09/867.02/962.50亿元，归母净利润为32.45/46.32/54.50亿元， EPS分别为0.24/0.34/0.40元,对应PE分别为26/18/16倍。