信用|回撤10%，这些债基上周很受伤！央行出手后，信用债投资能不能抄底？机构：谨慎不悲观( 二 ) 受伤|产品|违约|部分|债券|信用|债基|

太平洋证券的“优悦享9号”截至12日最近一周总回报跌3.40%；中信证券的“季季增利纯债”跌3.23% 。
此外， “国信鼎信安鑫9号”、“长江超越理财乐享收益风险级”、“恒泰稳健汇富10号”跌2%以上。其中“恒泰稳健汇富10号”三季度末持仓永煤控股的存续债——“19永煤01” 。

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对于现阶段债券二级市场的流动性问题，多名券商分析师都谈到，短期内信用风险带来的市场冲击并不小。
中信证券债券研究团队表示，在风声鹤唳的环境下，部分净值类产品甚至表现出“下跌-赎回-抛售-继续下跌”恶性循环的征兆，信用风险带来的短期市场冲击不容小觑。
海通证券宏观债券研究团队表示，信用风险的发酵导致市场风险偏好的降低，入库标准变严格，机构对持仓加以排查、收紧入库标准，低资质券可能遭到抛售，进一步加深信用分层。随着市场恐慌情绪的蔓延，信用风险还可能会演化为流动性风险，一是质押券标准会提高，导致质押融资较难影响流动性，二是暴雷导致避险情绪升温，产品赎回压力增加。
卖方热议信用债投资能否抄底
在经历11-12日的大跌后，部分债券在11月13日出现反弹，比如“13平煤债”收涨3.07%；“19云投01”收涨8.93% 。有市场人士分析称与央行的逆回购操作有关，当天央行开展了1600亿元7天期逆回购操作。
国泰君安固定收益团队15日表示，如果市场进一步发生大跌，其中也蕴含一定的投资机会。从宏观形势看，金融防风险下国家不允许金融风险发酵，永煤违约仍是点状风险；从历史上的违约国企实际偿还情况看，债券违约后并非一文不值。
国泰君安指出，从历史经验看，重大违约事件爆发后虽引起市场恐慌，但事实上也存在个券被错杀的情况。 “一方面，本次集中赎回后市场配置需求仍在，信用分化下定价将更成熟，资质较好的主体会重新回归正常水平。另一方面，部分债券被抛售是受恐慌情绪和产品赎回压力叠加影响，实际上仍具有挖掘价值，可在市场回归理性后机构仍可能会买入，存在一定的投资机会。短期来看，为防范估值风险进一步蔓延，抄底可选择右侧入场。 ”
中信证券债券研究团队表示，谨慎观望但不过分悲观。风声鹤唳的市场环境下，策略抉择还应多看少动。信用风波平息后，国企债券估值可能出现分化。部分资质偏弱、区域治理环境存在漏洞的主体利差可能上一台阶。反之，恐慌情绪下市场亦有错杀可能。更进一步，民企信用拐点初现，当下事件可能成为存量民企债左侧布局的契机。
也有机构表示不乐观，投资策略相对谨慎。海通证券固定收益团队表示，临近年关，企业资金压力相对较大，且近期信用债到期量仍大，而一级融资环境并不乐观，整体风险升温， “抄底”大可不必过早。
中金公司固定收益团队表示，长期需观察事件发酵状况，一是信用风险是否会大规模发酵，二是流动性危机是否出现，如果信用风险不再大规模发酵、投资者对偿债意愿担忧暂时缓解、以及债基和资管赎回稳住，市场正常秩序恢复，信用利差有重新回落动力；反之任何一种情形出现都会加剧市场动荡，信用利差会继续大幅上升。
从投资策略来看，中金公司建议在风险发酵前期仍然很不明朗的局面下，考虑到信用风险的聚集性和传染性特征以及信用利差短期承压，降低风险偏好加强自我保护是主线。待市场相对稳定、估值调整到位可挖掘错杀超跌的主体和品种。
展望未来：打破信仰，信用利差分化或加剧
此次债市风波冲击不少机构投资者的“信仰” 。业内人士认为，未来要回归到基本面的研究，不同资质的企业信用利差将会进一步扩大。