地砖|普丽盛卖壳迷局②：借壳方资产负债率奇高，地砖、天窗都抵押融资了( 二 ) 天窗|公司|资金|置入资产|科技|股权|中

资金压力已是京津冀润泽和润泽科技目前面临最大的困难。
IDC行业是一个资本密集型行业。一方面，数据中心前期投资中工程基建、设备采购等均需要大量资金。另一方面，数据中心日常经营运营管理所需资金规模也较大，运营成本中电力成本占比较高，运营过程需要大量的电力及运营物资采购资金。
因此，数据中心服务商业务要保持长期持续发展，必须在新建、扩建、改建大规模高规格数据中心和数据中心的运营管理中不断投入资本。
润泽科技财务数据已显示出其短板十分明显——资产负债率奇高。
润泽科技2017年总资产41.74亿元，净资产只有1.77亿元， 2017年至2019年连续三年的资产负债率均超过95% 。
2020年拿到新增股东的资金后，润泽科技资产负债率略有好转，但仍高达87% ，远超A股上市公司同业可比水平。
光环新网（300383.SZ）、数据港（603881.SH）、奥飞数据（300738.SZ）等IDC公司中，光环新网今年三季报资产负债率31.38% ，数据港为55.94% ，奥飞数据偏高但也不到70% 。

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制图：界面新闻证券组
股权质押、动产抵押，为了筹钱，京津冀润泽和润泽科技使出了浑身解数，几乎把能当的都当了。
天眼查显示，京津冀润泽2020年9月10日出质股权数额4.60亿元给平安银行北京分行，占总注册资本的81.7% 。

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京津冀润泽股权出质信息（来源：天眼查）
同时，润泽科技还有7条有效的动产抵押信息，包括融资租赁合同、借贷合同等，涉及金额巨大， 7条被担保债权累计金额高达55.10亿元。
抵押物不仅包括服务器机柜、配电柜、通信管网、蓄电池、电缆、UPS主机、空调、发电设备、显示屏、电梯、电源插座等设备，甚至连4500块踏步地砖、3000台左右天窗等都抵押出去了。

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润泽科技动产抵押信息（来源：天眼查）
润泽科技直至重组预案披露前都无法完成解质押手续，不得不“带伤上阵” 。对此，公告中也表示，京津冀润泽承诺于本次交易向深交所提交申请前解决股权质押。若无法按约定时间解决股权质押，将导致标的公司股权过户无法完成的风险。
一旦股权无法过户，也意味着这场资本运作大戏或将潦草落幕。
就股权质押方面，中伦文德律师事务所高级合伙人滕云解释称，实操案例中，在上市前如果是控股股东大比例股权质押，一般会建议在申报材料前清偿债务或者是变更担保方案。原则上，是为了确保发行人的控股股东所持股权是稳定的，权属是明晰的。
不止4.60亿元的股权质押存在问题，其余55.10亿元的债务风险更不容小觑。
“高质押率和高负债率使得企业在独立性、可持续经营性和实控人认定上存在不确定性，这是上市过程中不可回避的问题。 ”一位私募基金从业人士对界面新闻表示，一旦公司债务出现违约，或者其他可能影响公司正常生产运营的重大事项，都会被资本市场拒之门外， “不论是直接上市还是借壳上市” 。
从目前方案看，债务方面，润泽科技大股东尚未有此安排。从其紧张的资金现状来看，也很难确定其是否有足够资金解决债务问题。
一位不具名投行人士对界面新闻表示，高抵押率和高负债只能说有风险，但不能说是有问题，只要不影响发行条件，不能算上市的障碍。但资产负债率很高的问题，应该会被监管层关注。