暴涨10倍的大牛股遭做空，机构称应该“打五折” 高处不胜寒

每经编辑赵庆
高处不胜寒，股价今年以来暴涨10倍的蔚来汽车遭遇沉重一击。
昨日晚间，做空机构香橼资本发表推文，称蔚来汽车目标价应为25美元。昨日晚间到今日凌晨，蔚来汽车遭遇了过山车式样行情，股价从大涨11% ，到最深跌超16% ，截至收盘，蔚来汽车跌7.74% ，报44.56美元。

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对于中国造车新势力三家公司来说，昨夜本来是狂欢之夜。 11月13日晚间，理想汽车和小鹏汽车均发布了最新财报。理想汽车财报显示，该公司第三季度营收为3.698亿美元，环比增长29% ，预计第四季度电动车交付总量在1.1万辆至1.2万辆之间，意味着环比增幅达到27%至38.6% 。

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小鹏汽车发布的财报显示，该公司第三季度营收为2.931亿美元，同比增长342.5% 。小鹏汽车预计，第四季度将交付1.0万辆电动车，意味着同比增长211%；总营收将达到人民币22亿元，相当于3.32亿美元。

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受两份财报利好消息刺激，蔚来汽车盘初大涨11% ，股价再次刷新历史新高，最高涨到54.2美元，盘初成交23.82亿美元，成交额在美股位列首位。理想汽车盘初涨近25% ，成交额13.8亿美元，成交额排名美股第二。另外，小鹏汽车涨超11% ，成交额7.12亿美元在美股中排名第六。
然而，做空机构香橼资本的一则推文，给热闹的市场泼了一盆冷水。香橼资本发表推文，称蔚来汽车目标价应为25美元，还不足当时股价52美元的一半。
受此消息打击，开盘一小时后，蔚来涨幅收窄至1% ，股价重回49美元下方。开盘90分钟，蔚来转跌并跌近2% ，午盘后加速下跌，最深跌16% ，下逼40美元整数位，最终收跌7.74% 。
小鹏汽车早盘率先转跌，最终收跌超6% 。理想汽车随后也转跌，日低下逼30美元整数位，最终收跌1.8% 。
据公开消息，新能源车交付量创新高，造车新势力美股股价连续多周强势，过去一个月，蔚来汽车大涨56.5% ，小鹏汽车飙升92.9% ，理想汽车累计涨幅57.8% 。今年10月，蔚来月交付量首次突破5000辆，合共交付新车5055辆，同比实现翻番；小鹏汽车单月总交付量达3040台，同比增长229% ，连续两个月达3000台以上；理想交付汽车3692 辆，连续三个月刷新单月交付纪录。

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在2018年11月一反常态推荐买入蔚来股票的两年后，香橼观点再次反转，认为蔚来汽车在中国电动车市场的现状及公司近期前景，都无法证明当前的高估值：
“最近涌向中国电动汽车制造商的投资者非常狂热，但她们对以降价为特征的市场没有更深入的了解。香橼在蔚来股价7美元时推荐买入，在当前高位只有交易员们可以留下来。 ”
香橼指出，蔚来汽车面临两大困境，导致股价在高位难以为继，特别是来自特斯拉的竞争。
首先是特斯拉紧凑型SUV Model Y在中国投产，以及将节约的成本转移给客户的定价优势，直接冲击蔚来汽车的EC6和ES6销量前景，可能会损害近期市场情绪和蔚来的订单增长动能。
该机构援引德意志银行的分析称，特斯拉中国产Model Y售价将大大低于对蔚来构成威胁的关键价格点，前者可能从48.8万元大幅降至35至40万元之间，天风证券最新研报更是指出，中国产Model Y的起价可能为27.5万元，是非常诱人的价格。彭博社也在本周三称， “中国高端电动汽车的另一波降价浪潮即将到来，势必引发一场激烈的竞争。 ”
香橼看跌蔚来的第二个原因是：估值过高，而且做空头寸太少，导致股价凭借轧空而上涨的机遇丧失。
香橼称，当特斯拉像蔚来在今年10月交付了5000多辆汽车时，曾占据美国电动车市场的45%份额，而蔚来面临巨大的竞争压力，仅占据中国新能源汽车（NEV）市场的3%份额。
更何况， 10月特斯拉在中国的汽车销量还是蔚来的两倍以上。在这一背景下，蔚来估值是未来12个月销售额的17至18倍，而同口径下特斯拉估值为9倍，蔚来与特斯拉估值差额创史上新高。
美银美林当时的研究显示，在两年前香橼研究高调唱多蔚来汽车之时，该股“主动流通量”（即并非由被动投资者持有的股数）的被做空比例可能超过100% 。
正是基于这一潜在的轧空动能，香橼才认为“蔚来在通往股价12美元的道路上应该面临很小的阻力” 。然而目前，蔚来的流通股被做空比例降至两年新低， “现在购买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力，而是在购买3个屏幕上跳来跳去的交易代码而已” ，即具有投机属性。