企业|天兆猪业港股上市前急刹车，或与猪价下行相关招股书|净利润|全球|相关|天兆猪业|港

距离港交所上市不足一周之时， 11月10日，四川天兆猪业股份有限公司(以下简称“天兆猪业”)突然喊停，宣布停止港交所主板上市计划。
天兆猪业去年的种猪收入位列全国第一，种猪业务一直被视为其核心业务，但从其经营数据来看，近两年，种猪业务收入仅占其整体收入的两到三成，且仍存在依赖国外技术的问题。
天兆猪业为何在最后关头刹车？业内认为，这或许与当下猪价下行带来的企业估值下降等因素相关。
停止港股上市
11月16日本是天兆猪业原定的港股上市日期，但就在距离挂牌不到一周之际，天兆猪业突然紧急刹车， 11月10日，天兆猪业宣布，鉴于现行市况，经咨询独家全球协调人后，已决定不于此刻进行港交所主板上市计划，不会再根据招股章程进行全球发售，认购款将于11月13日或之前退还。
资料显示，天兆猪业成立于2004年，主营高质量种猪的养殖与销售。据灼识咨询报告，就种猪销售收益而言， 2017年至2019年，天兆猪业在中国所有种猪养殖公司当中分别排行第二、第四及第一。
目前，天兆猪业在国内共运营47座猪只养殖场，大多数位于重庆及四川，其余位于黑龙江、甘肃、江苏及贵州。 2020年1月1日，天兆猪业最大出栏产能约为0.3百万头猪只。 2017至2019年，以及2020年前4个月，天兆猪业分别销售生猪约23.81万头、22.47万头、27.74万头猪和7.38万头。
天兆猪业在招股书中称， IPO募资后，将在甘肃省兰州市建造一座容纳1.32万头母猪的养殖场、在新疆尉犁县建造一座容纳8000头母猪的养殖场，并拟将重庆现有一座容纳母猪约1500头的养殖场扩充至6600头。新猪养殖场建设完成并开始运营过后，天兆猪业年最大猪只出栏产能将增加约44.5万头，较其现有最大出栏产能增加约126% 。
种猪并非收入主力
事实上，天兆猪业的盈利情况并不稳定。 2017年-2019年，天兆猪业分别实现营业收入4.75亿元、4.49亿元、7.84亿元；分别实现净利润1.59亿元、4008.2万元、4.85亿元。经新京报采访人员计算， 2018年，天兆猪业净利同比下降74.74% 。但在2019年，天兆猪业净利同比上升1111.26% ， 2020年前4个月，天兆猪业实现净利润2.34亿元，比2019年前4个月的3484.9万元净利润增长了约571.63% 。
对于业绩的大幅波动，招股书中，天兆猪业归因于受到种猪、商品猪销售价格，以及饲料购买价格的重大影响。
值得注意的是， 2017年—2019年及2020年前4个月，天兆猪业种猪分别实现收益1.98亿元、0.77 亿元、2.24亿元和0.91亿元，总收入占比分别为40.6%、15.1%、26.5%和24.4%；相比之下，商品猪则实现收益2.29亿元、3.03亿元、4.73亿元和2.17亿元，分别占比47%、59.7%、55.7%和58.3% 。由此可见，相比种猪这块核心招牌，商品猪才为天兆猪业带来了真正的“核心”收入。
另外，天兆猪业目前的种猪技术仍然对国外有依赖。天兆猪业在招股书中称，目前，天兆猪业的种猪是基于自加拿大及法国引进的种猪提供两种基因产品品系。虽然天兆猪业表示，根据国外种猪公司的研发结果以及通过自身不断对基因改良的种猪测定和选择，天兆猪业已逐渐掌握“自有”猪只遗传资源及猪只养殖专有技术。但在后续的业务计划中，天兆猪业仍提及了自海外引进曾祖代核心群，以拓展产品种类。
一位猪产业从业者告诉新京报采访人员，种猪品种的选育成功起码要5年以上，比育肥要更加困难。受多重原因影响，国内种猪行业还没有独立发展成规模产业，也少有联合性组织，这给种猪企业的发展空间带来了一定限制。目前，大多数猪企所谓的种猪资源都是从国外直接引进，然后扩繁。牧原股份、温氏股份等大型猪企未必没有种猪资源，只不过可能大部分自用，少部分销售。所以相比收入主力商品猪，天兆猪业将“种猪”作为企业优势也可能是一种噱头。