市场|永煤债违约引信用债市场巨震，对某一类债的“信仰”本是虚无？( 二 ) 主业|国企|煤炭|基本面|永煤控股|债券|

此外，永煤控股在债券市场上借新还旧的模式终究难以为继，这也是早前违约“网红债”的共同特点。
中证鹏元分析称，永煤2020年发行的短期融资券主要用于偿还到期债券。例如， 10 月22日发行“20永煤 MTN006”的募集资金用途为偿还10月24日到期的“19永煤CP002” ，因资金到账前“19永煤CP002”已偿还， 26日公告将用途临时变更为偿还10月30 到期的“17永煤MTN001” 。截至今年10月末， 2020年永煤实现债券净融资-73 亿元，若加上本年度发行且到期的短期融资券，净融资为-143 亿元，其中11月和12月到期债券60亿元，而2019年全年实现债券净融资69.8亿元。债券集中偿付压力，叠加再融资期限较短，永煤控股兑付压力持续。
但从现金看，三季度末母公司有27.59亿元的现金，完全可以兑付10 亿元的到期债券。
即使自身无法兑付，作为河南省重点企业的控股股东河南能源是否可以援助。
虚无的“信仰”和扎实的思考
此时，债券圈热议的一个疑点，即此前所谓的对国企的债券投资“信仰”还在吗？或者说，这个“信仰”本就是虚无？因为市场行为里，必须睁着眼睛甄别，而非闭着眼睛买债。
到了这个时点，债券圈开始感叹——信用债迎来至暗时刻，这个冬天有点冷。
“为什么说有些做信用债的越来越像赌徒？核心问题出在对政府支持的考量上。在国内信用债市场，国企发行人、尤其城投平台占据了超半壁江山。分析这类主体时，政府支持的能力和意愿是必须要考虑的因素，这本没有什么过错。但近年来有些投资人的鸵鸟心理愈加严重，甚至到了无视企业基本面、完全靠揣测‘政府支持意愿’而决策是否买国企债的地步。 ” 有债券圈内人士如此发声。
“诚然，这种投资人能列出无数辩解的理由，诸如‘城投连年巨亏，但这么多年不还是没违约？多数是靠政府支持’、‘货币资金科目分析那么多有什么意义’等等，但试问政府支持意愿如何衡量？” 上述人士表示，这个指标本就不可能精确量化，定性分析主观性极高，预判难度也极高。同时，针对划转资产然后原地躺倒的国企，尽管有观点指称国企失信、抱怨上级政府不担当，但从本质上看，政府没有对国企举债刚兑的义务。 “请少一些论证‘债是不用还的’（即机构只吃票息、企业能借新还旧就行）、少一些对‘政府支持意愿’的臆测，多几分对研究本质的思考，多几分对风险合理定价的不懈追求，这才能证明投资与赌博的区别。
另有一位外资机构债券投资经理对第一财经采访人员称，永煤控股总体是比较难进入外资的可投资标的池。首先，非上市公司，信息难以获得；其次，它并非省或省会的直属企业，是省二级子公司，外资一般很难关注到这样的企业。但比如冀中、豫能化这种层级高一点的外资有可能关注。他还透露，如果投资机构持仓集中，就会出现一只债券违约、投资组合净值大幅波动的情况，但持券非常分散的话，风险就会小很多。
一只永煤控股债的“躺倒” ，引发债市的大幅震荡。有业内人士指出，要激活中国内地的信用债市场，这个市场的基建就必须跟上，评级的滞后以及债券条款、违约处置机制的不完善都将成为这一市场长期发展的障碍。
事实上，在永煤债宣布违约后，其债券评级才被评级机构“断崖式”下调。
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