债券|永煤控股刚发完中票就现债券违约，10余亿本息还不上评级下调( 二 ) 流动资金|相关资产|该公司|河南|永煤控

据公开资料，永煤控股前身为永城煤电集团，业务以煤炭生产、销售为主，是一家从事煤炭、铁路、化工及矿业的投资与管理、发电及输变电的公司，主要生产优质无烟煤，同时也涉及化工、装备、有色等非煤业务。
从股权结构看，永煤控股的控股股东为豫能化集团，持股比例为96.01% 。而豫能化集团是河南省规模最大的工业企业，产能近1000万吨，占河南省化工产业四分之三，股权穿透后，豫能化集团实际控制人为河南省国资委。近期，豫能化集团正在酝酿一场整体深化改革，将剥离化工板块。
还值得一提的是，永煤控股的另外一个股东为兴业国际信托有限公司，持股3.99% ，而兴业国际信托有限公司的大股东为兴业银行。 2018年9月20日，兴业银行曾与豫能化集团落地了30亿元的市场化债转股项目。
永煤控股相关负责人在接受相关媒体采访时，对于公司流动资金紧张给出了三点原因：一是企业日常经营受疫情与中美贸易的影响，导致今年公司现金流持续流出，但随着后续经济的复工复产，目前已均恢复正常；二是集团主业为煤炭与化工，今年石油价格持续波动，化工板块亏损额加大，受化工亏损影响；三是外部融资环境收紧，公司流动性收紧。
广发证券固收分析师刘郁则分析称，永煤控股违约的主要原因在于母公司承担了融资角色以及较高的财务成本，而资金主要流向子公司，尤其是被亏损的非煤板块子公司所占用。永煤控股属于控股型公司，主要经营主体是子公司。从母公司报表看，截至2019年末，母公司其他应收款为262亿元，长期应收款27亿元，合计占总资产比重达46% ，同时应收利息逐年上升，反映了占用资金的主体偿债能力较差。
永煤控股表示，未来，公司将通过多渠道积极筹措兑付资金，争取尽快向投资人支付债券本息。
短期偿债压力加剧
永煤控股此次违约后，市场对其短期偿债能力颇为关注。数据显示，截至11月10日，公司存续债规模达234.10亿元，且11月和12月期间，公司公开市场到期债券金额合计50亿元。
“本次违约会加剧公司外部融资环境恶化，进一步削弱其流动性，后续债券兑付存在很大不确定性。 ”中诚信国际称。
此外，还需注意的是，公司存续公开债务融资工具中均设置了交叉保护条款，根据募集说明书中相关约定，本期债券违约已触发交叉保护条款。而根据相关约定，将给予公司在发生触发交叉保护条款之后的10个工作日(不得超过10个工作日)的宽限期，若公司无法在该期限内对债务进行足额偿还，公司或将面临很大的交叉违约风险。
公开数据显示，截至2020年9月末，永煤控股总资产为1726.5亿元，负债合计1343.95亿元，资产负债率高达77.84%；另外，货币资产为469.68亿元，净利润为4.76亿元，较2019年年末下降超50% 。
从债务结构上看，永煤控股主要以流动负债为主。截至今年三季度末，流动负债达979.49亿元，占总负债的72.88% ，主要包括应付票据和短期借款，分别为244亿元和206.4亿元，而公司的应收票据仅22亿，是应付的10%左右；另外，公司1年内到期非流动性贷款达到214.3亿元，长期借款112.3亿元。
高负债之下，永煤控股也在寻求外部融资，其融资渠道较为多元，包括银行授信、债券融资、股权质押等。 Wind数据显示，目前公司银行授信达913亿元。但近年来，公司外部融资环境欠佳，筹资性现金流净额呈现净流出态势，截至9月末为-32.20亿元。
中诚信国际还提及，截至11月10日，永煤控股相关债券的担保方河南能源本部存续债规模255.30亿元， 2021年内需要兑付及回售的债券规模超过200亿元，面临很大的债券集中到期压力。与此同时，截至2020年9月末，河南能源资产负债率升至 81.55% ，财务杠杆已处于很高水平。永煤控股的实质性违约将会导致河南能源外部融资环境的急剧恶化，从而进一步削弱其流动性。