以岭药业|以岭药业 2021年三季报解析及估值净利润|股票板块-医药生物

【以岭药业|以岭药业 2021年三季报解析及估值】1.2021年三季度，收入同比增长25% ，净利润同比增长20% 。但是剔除前二季度。单看第三季度收入同比增长15% 。净利润反而下降17% 。

是什么原因造成的呢？看利润表明细。收入增长15% ，成本竟然增长27% 。为什么成本增速大呢？
继续细分。成本中，销售费用同比增长36% ，研发费用同比增长37% 。为什么销售费用增加过大呢？
继续看。是因为销售人员薪酬，市场活动推广费用增加。以及研发人员薪酬及科研合作费增加。 ——可以关注高销售费用率下滑带来业绩弹性。
2.销售费用增加。会不会带来销售规模增加呢？继续往下看其他科目。哪些科目有异常呢？
应收账款增速过大。同时合同负债也增幅过大。 ——说明销售规模已经增加。那么以后销售规模还会不会继续增加呢？继续往下看。
3.应付账款增速过大，可能带来销售规模继续增加。
订单增加 >采购增加 >应付账款增加 >产量增加 >销售增加。
4.负债端，短期借款和长期借款增加。根据会计恒等式，那么在资产端对应什么科目增加呢？
固定资产和在建工程大幅增加。那么在建工程和固定资产是从什么时候开始增加的呢？从历史资产负债表上可以看出。分别从2020年二季度和三季度开始大幅增加。结合实际情况，疫情原因，企业销量增加并打开了知名度。顺势而为，开启了扩张之路，并且还在持续之中。
5.连续数年，资本开支占净利润百分比过高。 ——企业为了维持利润，必须把其中的一部分拿出来继续投资，扣分项。
6.个人认为，相对于西药而言，中成药具有很大优势，无毒副作用，无依赖性，治标也治本，物美价也廉。唯一的桎梏在于，需要辨证施治。比如同一种症状，还要结合其它症状来判断用药甲或药乙两种截然不同的药。如果只看这一种症状，而贸然用药，则可能适得其反。
而普通人是没有具备这种能力的。得病了，到药房拿药，绝大多数药房是没有药师给你辩证拿中成药的。如果去医院，医生也几乎不会给你开中成药的。
我想，这或许正是即使在医药股火热时期，而中药股始终不温不火的原因。
7.估算价格
买点:15元
卖点:37元
当前价格:16.06元（仅供参考，不构成投资建议，据此操作，盈亏自负。）

以岭药业|以岭药业 2021年三季报 解析及估值

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