第一财经|国际指数破冰信用债市场，不确定性难阻外资加码中国作为全球第二大债券市场

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作为全球第二大债券市场，中国债市可投资性的提升又迎重要里程碑。
【第一财经|国际指数破冰信用债市场，不确定性难阻外资加码中国】11月1日，以人民币计价的中国国债和政策性银行债分20个月逐步纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）的工作顺利完成。与此同时， 7万亿美元规模的中国信用债有望成为下一个目标。 11月5日，彭博宣布推出彭博巴克莱中国高流动性信用债(LCC)指数。
“这一‘破冰’行动非常重要。 BBGA是首个纳入中国债券的国际指数，推动了国际投资者以被动或主动的方式投资中国债市。 ”彭博亚太区指数业务负责人彭庄戟对第一财经表示。
目前，包括BBGA、摩根大通GBI-EM、富时罗素WGBI三大国际债券指数均已将中国债市纳入其中。不仅是债券，中国A股、汇市也在吸引众多国际机构增配。
尽管外部不确定性仍存，但中国前三季度经济增速已由负转正，并将成为今年唯一实现正增长的主要经济体；中国在新的五年规划中强调高质量增长，并以“双循环”为发展战略，金融开放和配套改革加速，加之央行维持正常利率水平的决心，都使得迫切希望寻求收益的国际资本加速流入中国市场。
三大指数纳入，外资涌入中国债市
自2019年4月起， BBGA指数分20个月完成纳入计划后，中国债市目前在该指数的权重已达6.3% 。在此期间，参与中国债市的国际投资者快速增长，持有利率债（包括国债、政策性金融债和同业存单等）比例从20个月前的近5%攀升至近8% 。
根据央行上海总部披露的最新数据，截至2020年10月末，境外机构持有银行间市场债券3万亿元，较9月末增加544.81亿元，约占银行间债券市场总托管量的3% 。即使6月以来中国债市调整，外资也持续流入，长线收益和人民币的韧性是背后的推动力。
中央国债登记结算有限责任公司数据也显示，截至10月末，该机构为境外机构托管债券面额达26826.76亿元，环比增加866.21亿元，增幅为3.34% ，自2018年12月以来，连续23个月增加。
“随着阶段性纳入完成，国际投资者的参与度将不断增加。 ”彭博大中华区总裁李冰对第一财经表示。此前，在纳入的推动下，包括明确税制、提高整体流动性以及交易分仓（accountallocation）等问题基本得以解决，未来还需完善利率和外汇对冲工具、改善大宗交易的流动性等。
随着市场机制不断完善，继彭博之后，人民币计价的高流动性中国政府债券也于今年2月28日起被纳入摩根大通GBI-EM指数，纳入工作将在10个月内分步完成。 9月25日，富时罗素宣布，中国国债将被纳入富时WGBI指数，预期2021年10月开始纳入。
瑞银全球利率市场策略团队表示， WGBI的纳入将有望使外资加速流入中国债市的趋势延续到2021年，并提振人民币的人气，预计有1250亿～1500亿美元相关资金流入潜力，约为2021年中国经常账户余额的40% 。纳入完成后，中国国债的外资持有比例可能会增加6～7个百分点，并在2022年底前达到20% 。
瞄准信用债， “还有很长的路要走”
随着外资加速流入，布局资产的资质也将不断下沉，从利率债、高等级信用债再到一般投资级信用债或高收益债，这是循序渐进的过程。
在这一阶段，彭博有望再次“破冰” 。彭博LLC指数正式推出，追踪中国银行间信用债市场中以人民币计价的具有较高流动性、可交易的债券，将为下一步纳入中国7万亿美元的信用债市场铺路。
当前，国际投资者在中国信用债市场所占的比重微乎其微。根据上述央行上海总部数据，境外机构持有的银行间市场债券，主要券种是国债，托管量为1.73万亿元，占比57.7%；其次是政策性金融债，托管量为8828.2亿元，占比29.4% 。