净利润|嘉泽新能，负债累累，如何过冬？环保|股票板块-医药生物

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这个秋天冷的有点早，全国多地拉闸限电引起了广泛关注，部分制造业、化工业企业受到影响，甚至部分地区居民用电也遭到波及。
关于限电的原因，众说纷纭。
其实限电、限产都离不开一条主线：碳中和。
全球变暖的趋势已愈发严峻，节能减排和发展新能源成为改善环境的两大主要方向。
近年来，虽然国家大力发展风电、光伏等新能源，但煤电仍然是我国电力的主要来源。
截止2020年底，燃煤发电量占我国总发电量的60%左右，风电和光伏只贡献了10%左右。
煤炭属于不可再生资源，今年煤炭价格持续走高，火电企业发电越多亏损越多，每度电亏损可能超过5毛钱！
而光电、风电属于可再生能源，是实现 “碳中和”的有力举措。
西北区域是我国新能源的富集区，拥有丰富的风电资源和充足的光照环境，因此也诞生了一批风力、光伏发电企业。比如，位于宁夏的嘉泽新能（601619.SH）。
1、半年报业绩
【净利润|嘉泽新能，负债累累，如何过冬？】虽说宁夏风力资源丰富，但由于电网消纳能力不足、风力发电不稳定等原因，弃风限电的现象普遍存在，制约了风电企业的发展。
今年上半年，宁夏地区的弃风率达到3% ，和全国弃风率3.6%基本持平。
为了缓解弃风限电的影响，新能源发电企业的销售电价可以采用市场化交易定价模式，即电费收入由电网公司支付的基础电费和国家新能源补贴两部分组成。
但是，嘉泽新能的销售电价还是以国家定价为主，因为作为生活中的必需品，电价波动太大会引起连锁反应。
目前陆上风电成本有望降至1毛钱/度，与煤电成本相比优势明显，再叠加“碳中和”政策的影响，新能源发电企业将迎来行业发展的高光时刻。
今年上半年，嘉泽新能实现营业收入7.12亿，较上年同期增长35.16%；归属于上市公司股东的净利润为2.53亿，同比增长113.97% 。
从以往披露的收入构成来看（2020年财报未披露收入构成），风电贡献了90%以上的收入，并且风电的毛利率在50%左右，略高于光伏。
公司的产品销售毛利率为61% ，高出行业平均毛利率17%；净利率也达到35% ，是行业平均水平的3.5倍。
业绩看似一路走高，但财报中关于上网标杆电价下降的风险，成功地引起了星空君的注意。根据现有政策来看，风力、光伏发电的上网标杆电价会随其发展规模逐步降低。
2021年起，国家发改委发布通知，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，将实行平价上网。
这意味着，今后逐渐降低的上网标杆电价将会显著影响企业的收入水平。

如果不能严控成本，净利润将很有可能大打折扣。这几年为了建设风电、光伏电场，嘉泽新能负债累累。
2、沉重的借款负担
今年上半年，公司长期借款达到39.47亿，因执行新租赁准则，又产生11.61亿的租赁负债，资产负债率在63%左右。
为了获得借款，受限的资产达到89.34亿，占总资产的70% 。
今年上半年利息支出为1.61亿，相当于60%的净利润都上交给银行。从以往几年的情况来看，年度利息支出甚至超过净利润，预计今年利息支出将超过3亿。
为什么要借这么多钱呢？
表面看似乎是为了建造风电、光电场地以及购建发电设备，其实不然。