时代财经|专家：货币政策不宜放松，央行“踩油门”，允许宏观杠杆率阶段性上升作者：时代

作者：时代财经余思毅
10月14日，央行发布的金融统计数据显示，当前全社会流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长。
会上，央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘指出， “当前面临的是特殊情况，宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。 ”
对于央行的表述，有市场人士认为“这个政策信号不一般” ，意味着货币政策将会更加宽松。对此，中国邮储银行研究员、中国财政科学研究院博士后娄飞鹏10月15日接受时代财经采访时表示，杠杆率本身是个比例概念，分子（社融与M2）扩大或分母（GDP总量）缩小都会导致杠杆率上升。
“目前杠杆率提高总体是经济受疫情影响增速下降，为应对疫情增加信贷投放共同导致，并不是采用刺激政策导致的。 ”
10月15日，国家统计局公布中国9月CPI同比增长1.7% ，低于预期1.9% 。即便CPI重回“1”时代，也没有通胀的预警，娄飞鹏认为， CPI回落只是减少了对货币政策宽松的制约。 “央行允许宏观杠杆率阶段性较高，更多的是针对整体而言，结构性高杠杆问题仍然需要解决。另外房地产领域调控压力仍然较大，为了防范资金‘脱实向虚’ ，不宜放松货币政策。 ”
【时代财经|专家：货币政策不宜放松，央行“踩油门”，允许宏观杠杆率阶段性上升】中钢经济研究院首席研究员、高级经济师胡麒牧则对时代财经分析称，维持“稳杠杆”是因应四季度外部环境面对较大的不确定性。 “目前来看，欧美地区针对疫情的救助计划都于9月底到期，所以四季度这些地区可能会出现裁员潮，进而对我们的外需产生不利影响。而货币政策是有时滞的，我们必须提前预防，所以目前虽然国内经济恢复情况较好，但仍然没有收紧货币政策。 ”

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图片来源：图虫创意货币政策稳健为主调
时代财经：央行发言人表示， “当前面临的是特殊情况，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。 ”央行这一表述是否意味着货币政策保持甚至更加宽松？
娄飞鹏：杠杆率本身是个比例概念，分子扩大或分母缩小都会导致杠杆率上升。目前杠杆率提高总体是经济受疫情影响增速下降（分母为GDP降低），应对疫情增加信贷投放（分子，社融与M2增加）共同导致，并不是采用刺激政策导致的。
国内疫情防控和经济恢复都取得较好成效，没有必要进一步采用宽松刺激措施稳定经济增长，货币政策仍然是稳健为主调。
胡麒牧：今年宏观政策的重点是“六稳”、“六保” 。要实现保经济增长，稳定就业、保证各项改革稳步推进等全局性的目标，就要充分对冲疫情的影响，为实体经济提供充足的流动性。无论是信贷投放还是政府专项债的发行力度都要明显大于正常年份，客观上讲宏观杠杆率肯定会有所上升。
至于宏观杠杆率提升是否会带来系统性风险的问题，我认为经济增长失速的风险更大，而金融去杠杆在2018年已经取得了阶段性成果，所以两害相权取其轻，决策层对于杠杆率上升是采取阶段性容忍的态度。
时代财经：CPI重回“1”时代，没有通胀的预警，货币或财政政策是否会考虑更加宽松？
娄飞鹏：制约货币政策宽松的因素很多，物价是其中之一， CPI回落只是减少了对货币政策宽松的制约。允许宏观杠杆率阶段性较高，更多的是针对整体经济而言，当下结构性高杠杆问题仍然需要解决，另外房地产领域调控压力仍然较大，为了防范资金“脱实向虚” ，不宜放松货币政策。
胡麒牧：现在CPI和PPI不高，通胀的预期不高，给了宏观杠杆率一定的容忍空间。只有保障GDP增长，居民才有就业，企业才有利润，财政才有税收，国家才有资源去解决民生问题、去加大科研投入，这都是相辅相成的。