优质地段的获取能力 。 领先的运动鞋服零售商拥有更大的规模、更高的营运效率以及与品牌合作伙伴和销售渠道合作伙伴更为牢靠的关系 ， 因此相比于新市场进入者 ， 领先的运动鞋服零售商通常更能获取到消费人流更高的优质门店地段；
尽管滔博的价值基础非常深厚 ， 亦在这次疫情之中显示了其强大的应变能力 ， 通过将运动用品的主力消费场景由实体门店快速切换至多样化数字场景 ， 使得公司的营收依然实现了3.5%的正增长 ， 归母净利润亦实现约4.73%的正增长 ， 但是从门店净增量来看 ， 滔博正面临成长减速的难题 。
2016-2019财年 ， 滔博门店净增量分别为621家、697家、41家、52家 ， 与此同时2014-2018年间中国运动鞋服总体规模复合增速仅为9.9% ， 这意味着在较低的整体增速面前 ， 滔博亦放下了高贵的头颅 。
总结
以目前的估值水平和增速前景观察 ， 滔博存在较大的估值底线下沉风险 ， 同时 ， 由于滔博股息率水平较低亦可能难以获得保守投资者的关注 ， 这意味着估值底线下沉或将超出预期 。 因此投资者应当把关注点放在重走滔博路的企业上来 ， 尽管数据显示国际运动品牌在中国运动鞋服零售市场份额已从2014年的46%增长至2018年54% ， 但面对增势难再的滔博 ， 其余具备潜质的中小型企业获将有阶段性的布局机会 。
作者：周治玮

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