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时代商学院研究员黄祐芊
近年来，食品饮料产品召回事件、丑闻事件频发，世界各地消费者愈发重视食品饮料的安全性和可靠性。全球食品饮料正趋向生产更多由天然原料制成的产品。
作为食品添加剂家族的重要成员，天然香料需求不断增长。据LAL咨询机构预测，至2020年，全球香料香精需求最大的地区——亚洲，市场规模将增至121.9亿美元，约占全球市场份额的40% 。这为香料香精行业带来较大市场空间。
6月28日，昆山亚香香料股份有限公司（下称“亚香股份”）IPO申报稿获深交所受理，拟登陆创业板。该公司主要从事香料的研发、生产和销售，产品包括天然香料、合成香料、凉味剂等。
时代商学院研究发现，亚香股份曾因废气排放问题被环保局责令停产迁址，同时，该公司在研发投入方面不及同行，对研发重视程度较低。此外，报告期内，该公司第一大客户竟为同行竞争对手，定价方式亦迥异于其他大客户，疑点重重。
9月22日，时代商学院就上述问题向亚香股份发函提问，该公司回复称，目前公司生产设备已全部拆除，报告期内，不存在重大违反环境保护方面的法律法规行为。
亚香股份IPO基本信息如下。

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【问题|亚香股份环保问题突出，研发重视程度低，大客户身份蹊跷】一、曾因废气排放问题被勒令停产搬迁
亚香股份产品生产过程涉及化学反应，会产生一定的废水、废气、固体废物等污染性排放物和噪声。若在生产经营过程中因环保工作不到位等原因，或受政策环境变化等外部因素影响，发生停产、减产事件或遭受行政主管部门行政处罚，该公司盈利能力将受到不利影响。
公开资料显示，环保风险已然在亚香股份身上发生——亚香股份工厂曾因废气排放等问题，多次遭到当地居民投诉。
2015年江苏省昆山市环保局对上年度11月群众举报案件处理情况进行通报。其中，亚香股份因废气排放浓度超标，大量刺鼻性废气影响了周围居民的正常生活，被昆山市环保局责令亚香股份立即停产。
此外， 2018年7月，苏州市群众信访举报转办和边督边改公开情况显示，有居民投诉亚香股份气味扰民，昆山市千灯镇人民政府要求该公司加快搬迁进度， 2019年底前全部完成。
可以看到，自2015年以来，亚香股份曾因废气排放问题遭周边居民投诉，被监管部门要求停产、迁址。该公司相应的生产管理制度、执行力度是否足够严谨仍是问题，不排除未来再次陷入被勒令停产搬迁的风险。
然而，该公司似乎并不认为上述问题情节严重。
9月22日，时代商学院就上述问题向亚香股份发函提问，该公司回复称，截至2019年12月31日，公司生产设备已全部拆除，报告期内，公司不存在重大违反环境保护方面的法律法规行为，不存在受到环境保护局行政处罚的情形。
二、研发重视程度较低
招股书显示， 2017—2019年期末，亚香股份员工总人数分别为209名、335名、349名，研发人员数量分别为26名、38名、49名，占员工总人数的比例分别为12.44%、11.34%、14.04% 。
以2019年为例，华宝股份、爱普股份、金禾实业、新和成等作为亚香股份的同行可比竞争对手，上述企业的技术人员占当期员工总数的比例分别为19.22%、16.04%、12.34%、17.98% 。计算可得， 2019年上述企业的技术人员占比均值为16.4% ，超出亚香股份2个百分点有余。

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具体来看，报告期内，亚香股份的核心技术人员数量一直为3名，占各期员工总人数的比例分别为1.44%、0.9%、0.86% 。