股票|时代投研 | A股股权质押风险榜出炉：近六成涉足，129家控股股东质押率100% 东方园林|平仓|纾困基金|市场|上市公司

时代商学院研究员陈鑫鑫
国务院近日印发了《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，指出要控制增量、化解存量，多部门共同参与，强化场内外一致性监管，强化风险约束机制，稳妥化解上市公司“股票质押风险” 。
2013年，监管层允许证券公司承接股权质押，此后股权质押业务出现井喷式发展，证券公司介入股权质押市场，为上市公司股东融资提供便利的同时，也带来了不小的潜在风险。
2018年，因整体股票市场单边下行，高质押率的上市公司股东频频出现平仓风险，平仓风险又进一步加速股价下跌，进而引发系统性风险，最终各地国资不得不成立纾困基金收购股东的股权，以缓解其偿债压力。部分上市公司还因此出现控制权的变更，这也造成了公司管理方面的混乱。
股票质押风险其实一直都存在，只不过在市场稳定的情况下，不易体现出来，容易令人疏忽；而当市场单边下行时，股票质押的风险将浮出水面，严重时集体强制平仓抛售股票容易引发系统性风险。
根据公开数据，时代商学院梳理了当前A股股权质押率排名前二十的上市公司，依此管窥A股的股权质押风险。
一、股权质押风险榜出炉
数据显示，截至2020年9月底， A股市场共有2316家上市公司的股票涉及质押融资业务，占上市公司总数量的57.28% ，过半数上市公司涉及股权质押，平均质押率为16.75% 。累计质押股票总股份数为4559.44亿股，累计质押股票总市值占A股总市值的比重为5.23％。
2316家涉及股票质押的上市公司中，质押率大于50%的上市公司有79家，介于30%—50%的上市公司有382家，介于10%—30%的上市公司有1146家，介于0%—10%的上市公司有704家（不包括0%），大部分上市公司的质押风险可控。

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A股质押率前二十名中，出现了多家退市风险警示（*ST）的上市公司，因此可以看出，在股东普遍大比例质押贷款，资金紧缺的情况下，上市公司质量在一定程度上会受影响，股东可能因此无心管理和帮助上市公司发展，甚至因为自身资金紧张而想方设法从上市公司套取资金，损害上市公司的利益。作为投资者，应多关注上市公司的股票质押率情况，尽量远离质押率过高的上市公司。

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二、股权质押风险分析
股权质押是一把双刃剑，一方面股东们可以在不减持的情况下，利用流动性极佳的上市公司股票取得较多的质押贷款。
另一方面，在A股出现单边下行的行情时，因为大量的质押股票到达预警线甚至平仓线，大量股票面临平仓被强制抛售的情况下，容易引发系统性风险，进一步加速股价的下跌，甚至引发股灾，这也是监管层十分警惕高质押率的原因之一。
若质押率较低，股东尚能用剩余股票补充质押物；而质押率过高，通常这些股东也无更多的质押物补充，那么被迫平仓将难以避免。
此外，若控股股东自身的质押率（质押股票数量占其持有的股票数量比重）过高，有可能引发控制权变更的风险，这点在2018年市场单边下行时已多有体现。
据同花顺数据，当前控股股东质押股票占自身持股比重达100%的上市公司有129家，超过80%的有370家，控股股东高质押率的上市公司并不在少数。
2018年市场单边下行下，不少上市公司股东面临质押平仓的风险，各地政府、金融机构不得不成立纾困基金收购股东的股权，以缓解其偿债压力。据天风证券梳理，当年各地政府成立的纾困专项基金合计规模约为3537亿元；券商资管基金和纾困基金合计规模约2177亿元；保险资管成立的纾困专项产品规模达1083亿元。据不完全统计，约有上百家上市公司股东接受纾困，其中部分公司在纾困基金入股后产生了控制权的变更。