行业|6年十倍，这只消费大牛股为啥被＂团宠＂？这四大基因缺一不可！深度复盘：宽阔的护城河怎么建成的？( 三 ) 基因|行业|公司|深度|调味品|四大|产品

海天味业在销售渠道占据优势的背景下，一直致力于通过增加产品种类来提高自己毛利率和净利率。数据显示，海天味业2019年的经销商5806个，公司拥有全国销售网络，通过多年的精耕，覆盖率逐年提升，覆盖范围与销值增长基本同步。
在销售渠道畅通的背景下，公司通过扩充产品种类来降低销售费用，提升毛利率和净利率。除了传统的酱油、拌饭酱、黄豆酱和蚝油等产品外，海天味业的料酒、火锅底料等也悄然出现在消费者的厨房里。
海天味业的自由现金流强劲，保持着良好的分红记录。统计数据显示，海天味业自2014年上市以来，共分红7次，累计分红126亿元，占到其累计实现净利润的52.62% 。公司仅在首发募资时融资19.2亿元，累计分红是首发募资的6.6倍。

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“海天味业对资产敏感性非常低， 2015年到2019年这五年时间中，固定资产加在建工程基本没有增加，但公司的营业收入却从110亿元增加到190亿元，扣非净利润也增加了近一倍。 ”前述分析人士认为，资产敏感度低的公司，扩张不是靠固定资产投入，靠的是无形资产。

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“靠无形资产扩张的企业，对手模仿都不知道从何做起，因为无从下手，这与靠砸钱的企业是不一样的。砸钱能干的事，一般都不长远，因为既然你能砸钱，对手也可以砸钱。 ”
海天味业的ROE（净资产收益率）常年保持在30%以上。蒋峰表示，遴选好公司有一些基本的标准，高ROE且稳定往往是“高门槛”和“好商业模式”的一个重要表征，好公司通常具有“高门槛” ， “它做的事情别人做不了或者做不好” ，门槛决定了利润率的高低和趋势；赢家通吃行业中的龙头公司值得长期配置，历史看往往容易出大牛股。
【行业|6年十倍，这只消费大牛股为啥被"团宠"？这四大基因缺一不可！深度复盘：宽阔的护城河怎么建成的？】万利富达的董事长胡伟涛重仓贵州茅台和维他奶国际十年以上，他总结这两家公司的生意模式为“小成本，大生意”且生命周期超长， “自由现金流多的公司比自由现金流少的公司有投资价值，生命力强的公司比生命力弱的公司有投资价值。 ”这也是成熟投资者面对短期业绩暴涨的小公司并不为所动的原因，理性投资者对于各领风骚三五年的小公司很难给出较高估值，这是因为小企业的生命周期较短。
海天味业历史悠久，其前身是1955年由佛山25家古酱园合并重组， “海天”获得过国家工商行政管理局的“驰名商标”和中国商务部的“中华老字号” 。
关键词之四：差异化的产品，北回归线之上成为酱油酿造的天堂
提到产品的地理位置，投资者容易联想到贵州茅台，因为“出了茅台镇就酿不了茅台”的说法深入人心。
殊不知酱油产业也与地理位置有关，酱油产业一直有着“南强北弱”的格局。广东佛山和中山，有着两大调味品生产企业海天味业和中炬高新，这是因为北回归线之上，一年有300天的充足日照，使得这一带成为酱油酿造的天堂。
业内人士认为，与北方不同，广式酱油最大的特点是采用天然晒制，结合广东常年温度较高的特点，高盐稀态发酵与天然晒制的方式，被公认是更高级的酿造工艺，这让广式酱油的品质天然更具竞争力。
北方酱油一般采用低盐固态发酵工艺，是以脱脂大豆及麦麸为原料，经蒸煮、曲霉菌制曲后与盐水混合成固态酱醅，再经发酵制成酱油的一种工艺。低盐固态工艺发酵周期一般在2到3周，远远低于高盐稀态工艺发酵周期，风味和调味效果与高盐稀态工艺存在明显不同。