股价|困境反转的锂电设备二号龙头，赢合科技有一倍的股价补涨空间毛利率|净利润|营收|今日价格

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

困境反转的锂电设备老二---赢合科技分析
赢合中报实现营收17.36亿，同比增长39.69% 。实现净利润1.03亿，同比增长负61% 。公司增收不增利，利润反而负增长。熟悉我的朋友知道，我很少去投这种公司。那为什么这次又看中了赢合呢？我今天着重分析一下它的投资逻辑。
一、行业面分析
赢合属于锂电设备行业，主要是前中段，以前段设备涂布和中段卷绕机为核心产品。那么锂电设备行业的特点到底如何？
1、锂电设备的分类：分为前、中、后段，具体详见下图：
1.1前道工艺主要包括搅拌、涂布、辊压、分切及极耳成型。涂布是前道工艺的关键步骤，涂布机价值量相对较高。单前道设备价值量约0.6-0.8亿元/GWh ，其中涂布机每台1200-3000万元不等，价值量占前道的比例达到60%-80% 。
上述表中前道国内主要供应商为：赢合科技、科恒股份、新嘉拓、先导智能等。
1.2 中道工艺包括电芯卷绕/叠片、入壳、烘干、注液、封口等工艺。卷绕/叠片是主要工艺，价值量占比较高，一台设备需要百万元，单线需要8-12台设备。有些卖方说叠片会取代卷绕，但从今年订单来看，叠片取代卷绕是较遥远的事，目前应该是共存的关系。
但表中的极片制作，漏了一个激光制片的龙头海目星，这个技术已经取代了传统的极片制片工艺，以及重要的中道供应商超业精密。
上述表中中道国内主要供应商为：先导智能、赢合科技、海目星、联赢激光、超业精密等。
1.3 后道工艺包括电芯卷绕/叠片、入壳、烘干、注液、封口等工艺。化成、分容是主要工艺，价值量占比较高，一台设备需要3000万元左右，单线需要3-4万个通道。下述表中后道供应商漏了一个华自科技、利元亨、中国电研。
上述表中后道国内主要供应商为：先导智能、杭可科技、利元亨、华自科技、星云科技、中国电研等。
2、锂电设备竞争格局分析
锂电设备国产化率较高，竞争优势显著。我国锂电池装备国产化已达到80%以上。其中中后端设备技术壁垒较低，工艺简单，国产设备已达国际先进水平；前端设备的技术相对要求高，对整条生产线质量具有重要影响，核心设备正向高端化发展，部分已经达到或接近国际先进水平，且价格方面优势明显。
3、锂电设备规模空间
目前锂电设备每GW大约1.8-2亿元左右，据天风测算， 2025年动力电池数据如下：

天风数据是卖方数据相对保守的，也跟我在嘉元科技估计的数据基本接近。为了简单测算，假设2025年全球需要1100GW动力电池，考虑70%的产能利用率，即到2025年全球需要1600GW动力电池的产能。 2020年全球动力电池产能约500GW ，所以2021-2024年全球需要新增近1100GW动力电池产能。据数据统计全球七家龙头锂电池2025年规划产能接近1500GW ，考虑规划与实际的差别， 1100GW动力电池产能实现的可能性较大。
考虑设备年投资逐年下降，保守按每GW1.5亿估算，即四年时间锂电设备保守估算空间为1700亿，每年设备金额大约400多亿元。再加上原有动力电池设备的更新以及消费电池设备，未来四年每年锂电设备规模至少在500亿以上。