增速|全球股市牛股云聚于此！这个板块的魔力到底在哪？——钱瞻研报2020第33期( 二 ) 钱瞻|行业|零食|销售|钱研君|白金版|增

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值得关注的是， 2018年至2019年上半年线上销售额增速主要由客单价增长贡献，主要跟线上基数较大、引流成本较高、物流成本提升等有关。 2019下半年开始销售额增速转由销量增长贡献，先是松鼠上市、双十一、双十二等影响，促销导致客单价下滑，销量贡献占比提升；2020年以来受疫情影响，线上消费大增，线上竞争激烈，促销活动加强，销售额主要由销量贡献。
根据贝恩数据，快消品城镇零售渠道销售额增速，已从高速增长步入中速增长阶段。以2016年为界， 2016年以前增速在30%以上， 2016年以后降至30%以下，目前已进入20%增速阶段。展望2020年，休闲零食线上有望维持在20%以上的中速增长，量价齐升趋势有望持续。
万亿市场规模待分羹
居民收入水平持续增长，拉动消费需求提升，且休闲食品人均消费水平相对较低，行业扩容空间大。据Frost&Sullivan ， 2013-2018年休闲食品销售额CAGR为11.50% ， 2018年达10297亿元。

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对标海外，与全球以及饮食习惯较为相近的日韩相比较，我国居民人均零食消费水平仍处于低位，提升空间较大。
从人均消费量看， 2019年我国人均零食消费为6.3kg/人，远远低于全球/日本/韩国人均水平，未来仍具增长空间；从人均消费额增速来看， 2005-2019年中国休闲食品人均消费增速居首位， 2019年为1.74% ，预计未来五年中国将保持该消费增速优势。从各细分品类规模增速来看，休闲卤制品、烘培糕点产品增速超过行业整体水平。
目前，我国休闲食品行业整体集中度低，产品仍显同质化。2019年全球休闲食品行业CR5为25.6% ，而我国休闲食品行业2014-2019年CR5由19.2%降至16.3% ，远低于韩国、美国、新加坡等发达国家和地区，行业集中度低，未来提升空间大。

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受COVID-19疫情影响，预期消费者对于食品质量及卫生安全的要求，将会进一步提高，具有较高知名度的品牌，将更容易得到消费者认可，有望促进龙头企业市场占有率进一步提高。
风险提示：1、食品安全风险；2、线上线下渠道融合不及预期风险；3、市场竞争加剧风险；4、经济增速不及预期风险。
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