同比|香飘飘销量下滑严重，应付票据激增，高营销难挽产品掉队趋势 | 中报季中报|趋势|净利|产品|香飘飘|勾振海|净

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作者：潘妍
出品：全球财说
8月21日，香飘飘（603711. SH）发布2020年半年度报告。
扣非净利严重亏损净利率逐年下滑 2020年上半年，香飘飘实现营业收入9.91亿元，同比下降28.00%;归属母公司股东净利润为-6388.24万元，同比下降371.50%；扣非净利润为-9252.64万元，同比下降406361.76% 。

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图片来源：香飘飘2020年半年报
香飘飘主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售。公司产品主要分为冲泡类与即饮类，主要包括“香飘飘”品牌杯装奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。
2020年上半年，受新冠疫情影响，香飘飘营收净利双双下滑。
细分来看，相较于第一季度营业收入同比下降48.61% ，归属净利润同比下降263.46%的业绩，香飘飘第二季的业绩明显改善。单第二季度，香飘飘营业收入同比增长3.58% ，净利润同比增加5012.08万元，由亏转盈。
分产品来看，冲泡类产品实现营业收入5.50亿元，同比下降22.69% 。其中，一季度同比下降50.14% ，二季度回升明显，实现营业收入2.40亿元，同比增长169.90% 。
相较而言，公司即饮类产品更应引起重视，两个季度均呈下降趋势，累积实现销售收入4.26亿元，同比下降34.54% 。其中，一季度同比下降45.36% ，二季度同比下降29.55% 。
其中，液体奶茶上半年实现销售收入6866.87万元，同比增长9.72% ，一季度同比下降23.24% ，二季度销售收入同比增长50.24%；果汁茶销售收入3.57亿元，同比下降39.25% ，一季度同比下降49.83% ，二季度同比下降34.92% 。

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图片来源：香飘飘主要经营数据公告
而香飘飘对此解释称，因疫情原因对饮料消费的影响较大，学校延迟开学,特别是大学开学时间严重低于预期，以及聚集性的文化、旅游及体育活动未能正常开展等因素的影响所致。
【同比|香飘飘销量下滑严重，应付票据激增，高营销难挽产品掉队趋势 | 中报季】值得注意的是，香飘飘上半年与下半年业绩情况相差巨大。
以2018年、2019年为例，香飘飘上半年分别实现扣非净利润-6857.82万元、2.28万元，但是全年扣非净利润则为2.82亿元、3.06亿元。
《全球财说》对比历年年报发现，香飘飘净利润增幅波动较大，与营收增速差距较大。
2017年-2019年，香飘飘营收增幅分别为10.49%、23.13%、22.36% ，归属净利润增幅分别为0.63%、17.53%、10.39% 。
同时，香飘飘盈利能力亦逐年降低，销售净利率呈逐年下滑趋势。 2017年-2019年，香飘飘净利率分别为10.14%、9.68%、8.73% 。
高营销低研发难挽产品掉队趋势《全球财说》还发现，香飘飘的销售费用明显较高。
2017年-2019年，销售费用分别为6.17亿元、8亿元、9.67亿元，分别占营收比重23.38%、24.61%、24.31% 。 2020年上半年，香飘飘销售费用为3.48亿元，占营收32.12% 。其中，广告费与市场推广费合计为1.29亿元。
相较之下，香飘飘的研发费用就稍显可怜。
2017年-2019年，研发费用分别为1389.99万元、883.62万元、3102.54万元，占营收比重分别为0.53%、0.27%、0.80% 。 2020年上半年该数据为1.31% 。
研发薄弱，主打饮品已逐渐失去市场主力地位，却难以推出新的爆款产品，即便流量明星坐镇代言，也难挽颓势。近年趋于火爆的主打健康低糖饮品占领市场，以及奶茶线下店铺的爆发增长，对于以冲泡奶茶和果汁茶为主打的香飘飘都是致命打击。