公司|熊猫乳品上市在即仍被三大依赖症困扰，如何破局？ “炼乳大王”熊猫乳品上市在即

《投资者网》郑小琳

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8月4日，国内“炼乳大王”熊猫乳品集团股份有限公司（下称“熊猫乳品”）宣布首发过会，将于深交所创业板上市。
这家市场占有率仅次于雀巢的炼乳品牌，始于1996年，是浙江的一家“老字号” 。公司主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳等。
除主业之外，自2018年来，熊猫乳品开始陆续推出新产品——奶酪和稀奶油。从公司经营模式来看，熊猫乳品仍存在高度依赖“产品”、“客户、供应商”“地区”等问题。同时，在开拓新品市场上，公司目前尚处于起步阶段，盈利难测。
对于如何解决上述，《投资者网》多次致函联系熊猫乳品，对方称“已将函转发至相关负责人，待领导审核” ，但并无下文。
一波三折的IPO之路
熊猫乳品IPO首发过会并不容易。早在2015年6月16日，熊猫乳品挂牌新三板。一年多后， 2016年10月11日，熊猫乳品向浙江证监局报送上市辅导备案材料，随后与中信建投签订IPO合作协议，启动上市进程。
2018年，熊猫乳品向证监会报送IPO申请文件，计划冲刺上交所主板。但没过多久， 2019年1月，熊猫乳品又突然宣布IPO“撤单”决定暂缓上市。
2020年2月，重启上市路的熊猫乳品再次向深交所递交上市申请，这一次不到半年时间，熊猫乳品获得交易所首发过会。
值得一提的是，审核过程中，熊猫乳品曾被上市委提问。上市委要求“熊猫乳品结合自身经营情况，说明募投项目实施后是否会造成产能利用率进一步下降等疑问。
招股书显示，熊猫乳品拟募集5.5亿元资金用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目和营销中心项目。对此，该公司称， “项目投产后预计新增炼乳产能1.6万吨、奶酪产能5000吨、奶油5000吨。 ”
目前，熊猫乳品的产能利用率已经出现逐年下降的趋势，整体产能利用率偏低。 2017年至2019年，熊猫乳品炼乳和甜奶酱的产能利用率分别为88.99%、78.77%、72.81%；奶酪的产能利用率分别为8.77%、8.58%、42.94% 。就此相关问题，《投资者网》致函熊猫乳品投资者关系部门，但未得到公司回应。
困扰公司的“三大依赖症”
有着“炼乳大王”称号的熊猫乳品，其产品在国内一直名列前茅。据中国乳制品工业协会统计， 2018年其炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场上的第二大炼乳品牌。
仔细分析熊猫乳品的经营模式，可以发现，这家把炼乳业务做得风生水起的企业，存在“三大依赖症”：即高度依赖“产品”、高度依赖“人”——客户及供应商、高度依赖“区域” 。
产品端来看，熊猫乳品存在过分依赖炼乳产品带来的销售收入。 2017年至2019年，其浓缩乳制品销售收入占其主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%及72.03% 。可见，其主营产品对公司收入贡献占比仍居高不下，且这一比重超过了六成，甚至超七成。
其次是高度依赖供应商和客户。作为采购端，熊猫乳品对供应商的依赖较大。招股书显示， 2017年至2019年，公司向前五名供应商的采购总额分别为3.5亿元、2.67亿元及2.88亿元，占公司当期采购总额的比例分别为68.29%、65.25%和63.33% 。
同时，上述同期，熊猫乳品向浙江省粮油食品进出口股份有限公司采购的奶粉金额占当期采购总额的比例就高达42.57%、44.69%和52.74% ，接近五成。若上游供应商一旦出现经营困难、无法供货等情况，则对熊猫乳品的经营带来不利影响。