市场|北上资金本周净流出150亿，短暂驻留银行股后继续“喝酒吃药” 数据|中国|利润|资金|银行|板块|刘鸣镝

截至本周四，北上资金净流出149.4亿元。尽管8月大幅流进银行板块，但近期北上资金对银行的“短炒”似乎告一段落，银行板块本周陷入回调。
中报季热潮过后，北上资金再度重现了当年的“喝酒吃药”行情，食品饮料、医药生物是上周以来最被高配的两大板块。下一阶段，究竟市场将何去何从？当前海外资金又在如何进行调整？
【市场|北上资金本周净流出150亿，短暂驻留银行股后继续“喝酒吃药”】瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝对第一财经采访人员表示，建议有选择地增持周期股和防御股，原因是收入、盈利不断增长或改善，但不是整体转向价值股。但是会低配银行股，除了不良的不确定性，在金融科技能以更低成本、更大规模性提供更多金融服务的情况下，人们会猜测金融科技最终会否压倒传统金融业，就像电商挑战实体零售一样。
此外，一些机构仍愿意给予能产生稳定盈利的消费龙头估值溢价；医疗股的业绩分化，但CRO（医药研发外包）和医院连锁龙头二季度业绩亮眼，并仍被持续看好。

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来源：通联数据
外资结束短炒银行、看好金融科技
北上资金在8月一度罕见地追逐银行股，但近期热度有所降温。第一财经此前报道， 8月17日，银行股集体大涨，成都银行涨停， 21家银行涨幅超3% 。根据通联数据，当时银行板块是北上资金加仓第一高的板块，但就1个月、3个月的时间线来看，银行股都是北上资金最低配的一个板块。上周以来，银行板块又退居第六，且整体银行股都出现了一定幅度的回调。
此前，摩根资产管理环球市场策略师朱超平对采访人员表示，美元走弱推动资金流向新兴市场，被动资金开始流入A股，加上内地银行股相对估值比较低，派息率对外资也有吸引力。此外，当时市场有三大逻辑相对看多银行股——利润利空落地，估值、持仓及股价三低，经济逐步复苏。 8月10日，银保监会发布二季度商业银行主要监管数据显示，上半年商业银行累计实现净利润1.03万亿元，同比下降9.4%；截至6月末，商业银行不良贷款率1.94% 。当时这让市场对上市银行中报业绩有了充分预期，最大利空落地，相当于消除了不确定性。
中报过后，热度降温。接受采访人员采访的外资机构普遍表示对银行股保持标配或相对低配，未来的不确定性仍是关键。据采访人员统计， 36家银行中有18家银行中报归母净利润同比有所下滑，而且11家银行归母净利润同比降幅不低于10% ，其中，国有大行、股份制银行以及部分头部城商行净利润同比下滑更为明显。
“目前我们调整了模拟仓的配比，大金融是低配，整体较基准低配7个点，其中6个点在银行，原因是银行对其他非银行业的成本实则是银行的收入，而非其盈利，未来‘让利’仍在持续。 ”刘鸣镝称。
瑞银的研究显示，若从金融和非金融的维度来看，金融利润源自实体企业的利润。如一家实体企业的借贷利率相对于它的投资回报持续太高，企业就没法承担新的投资。从数据来说，中国的金融行业2014年到2018年，行业市值前五名的加权净利润率，超过同期非金融行业市值前五名净利润率1470个基点（BP）。美国和印度的这一数据也不低，但未超过中国（美国同口径净利润率差是470BP ，印度是510BP），这三个国家都拥有巨大的国内市场。如果看日本、韩国、德国，分别是170BP、50BP、160BP ，这些国家的金融行业与非金融行业的微小利润率差造就了其非金融行业在国际市场的竞争力。
瑞银称，如今，一是中国整个金融业不断开放，需要有更大的整合和效率的提高；二是目前银行正反哺实体，如果中国内地的企业融资成本持续下降，上述较大的利润率差将会收窄。