金融市场技术分析师|矿价有望回升，[研报]中银期货-铁矿石：需求坚挺且存改善可能策略概述：供应方面

策略概述：供应方面，尽管淡水河谷计划3季度产销量进一步修复，但目前海外铁矿石发运水平依旧偏低。国内港口库存虽有增加，却是因近期疏港大幅提升，而非供应改善。同时虽然前期期货价格回落，但现货依旧坚挺，尤其是期货价格回落过程中，杨迪粉现货价格却创出年内新高，令期现价差不降反升。需求方面，近两周钢厂铁水产量虽有回落但仍保持高位，下游钢材库存水平增加但幅度并不明显，而后期旺季来临终端需求有望改善，并带动钢厂对矿需求提升。鉴于当前供应压力并不明显同时需求可能改善，预计矿价下行空间有限且有望进一步回升，建议逢低做多I2101 。
风险因素：旺季需求复苏不及预期，钢材库存快速累积令钢厂对矿需求减弱；巴西铁矿发运持续大幅改善；国内钢铁行业政策调控。
自8月中旬矿价回落以来， I2101合约价格已跌至8月上旬的水平附近，较此前873元/吨的高点跌去近60元/吨。不过本应受可交割标的影响最大的I2009合约却反而表现得更为坚挺，仅较前期高点下跌不足30元/吨。现货市场的表现也冷暖不一，一方面美金矿价格也冲高回落，截至27日62%普氏从前期128.8美元/吨的高点跌至121.2美元/吨，跌幅5.9%；青岛港PB粉和金布巴粉也分别较前期高点跌约2.5%；另一方面新纳入交割范围的杨迪粉于青岛港的价格却在创出新高，使得原本收窄的期现价差（I2101）再度扩大。
一、海外供应修复但力度不足
从主要矿山早前公布的2季度产销情况来看，四大矿2季度产量和发货量或销量均有所修复，其中产量（力拓含IOC）同环比分别增加2.27%和8.50%至2.74亿吨，销量同环比分别减少0.97%和增长12.09%至2.77亿吨。今年以来导致主要矿山供应不及预期的淡水河谷产销也有所修复，但由于铁矿的交付与生产间存在物流导致的时间差以及部分2季度的产出计划在3季度售出，还包括淡水河谷的库存计划，使其销售修复速度不及生产。事实上， 2季度淡水河谷产量分别同环比增加5.5%和13.4% ，而销售则同环比分别减少13.03%和增长4.41% 。
从3季度主要矿山的供应情况来看，由于澳大利亚三大矿的产销相对平稳，且前几年新增产能基本接近达产，使得澳大利亚方面的供应相对平稳，其中必和必拓和FMG分别公布2021财年的产量和发货量目标，均与2020财年相当。因此3季度四大矿供应的主要变化仍取决于淡水河谷的表现。鉴于淡水河谷仍维持全年产量目标在3.1-3.3亿吨（接近下沿），同时其上半年产量过低，因此3季度的计划产量将进一步修复，这使得四大矿3季度的产量有望同环比分别增长0.95%和8.18%至2.96亿吨。销售方面，如前所述因淡水河谷部分销售推迟至3季度，因此根据其计划，销售情况也应当同步改善。
图1：四大矿季度产量（单位：千吨）

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资料来源：矿山财报中银期货
从3季度以来巴西港口的铁矿石发运情况来看，预期中的供应修复程度却依旧不足。截至本周， 8月份巴西港口铁矿周均发货687.8万吨，较7月份626.4万吨增长近10% ，同时近两月的发货均较4、5月有近40%的增长。然而，和6月份676.68万吨/周的发货量相比，当前的修复程度却依旧显得略有不足。更何况，澳大利亚8月以来周均发货量从6月份的1807万吨/周降至目前的1607万吨/周。
图2：巴西港口铁矿石周度发运量（单位：万吨）

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资料来源：WIND中银期货
【金融市场技术分析师|矿价有望回升，[研报]中银期货-铁矿石：需求坚挺且存改善可能】从国内45个港口的铁矿石库存来看， 8月28日的库存水平尽管环比21日增加了约70万吨，但仍较7月末的1.14亿吨减少了近100万吨至1.13亿吨——与此同时国内港口的铁矿石疏港量却在持续改善。数据显示， 8月28日当周45个港口的日均疏港量环比减少约16万吨/天至310.66万吨/天，与7月末的310.87万吨/天持平，此外8月中旬的日均疏港量却处于327-328万吨/天的历史最高水平。因此，从目前供应端情况来看，除非巴西铁矿发运进一步大幅修复，否则供应端对价格的压力仍较为温和。