松山|推土机“龙头”山推股份不涨之谜：高存高贷存隐忧( 二 ) 重工|账面|负债结构|推土机|山推股份|

然而，不缺钱的山推股份，却债台高筑。其负债结构中，短期负债尤其明显，截至2020年6月末，流动负债近56亿元，其中短期借款为11.5亿元，而非流动负债只有2.4亿元。高昂的流动负债令资产负债率居高不下，几乎一直维持在60%以上。
资产负债表中，流动负债中应付票据呈现异象，应付票据余额自2015年末的2.5亿元，逐年上升，至2020年6月末，达到近19亿元。而应付账款反而在下降，由2015年末的17亿元，下降至2020年6月末的14亿元。
2020年上半年，应付票据和应付账款期初为26亿元，期末为33亿元，合计较期初增加7亿元，增长比例为27% 。但营业成本只较上年同期增加8% 。
有财务专业人士认为，应付票据和应付账款较营业成本的增长幅度大，表明公司在产业链的位置更为强势，上游供应商更愿意接受公司赊账，然而两者严重不同步的情形，则不符合常理。
应付票据，尤其是山推股份的应付票据，主要是商业银行承兑汇票，相当于向银行借钱，而这些汇票的开出，也是需要成本的。账面近20亿的应付票据余额，成本也不小。多年来，山推股份因筹资产生的财务费用，都高于公司辛苦经营形成的利润总额。（如下图所示）

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一位资深投资者对采访人员提出，不排除山推股份存在向关联公司——重工财务公司输送利益的嫌疑。公开资料显示， 2020年上半年，重工财务公司实现的营业收入为2.88亿元，净利润为1.99亿元。
重工财务公司，山推股份的控股股东山东重工集团有限公司对其持股37.5% ，潍柴动力(000338.SZ)持股31.25% ，潍柴重机（000800.SZ）持股12.5% ，山推股份持股12.5% 。
山推股份在重工财务公司的贷款余额11.9亿元，存款余额为11.5亿元，在后者的存贷款总余额中占比并不大，但后者占用山推股份资金的发生额， 2019年却高达167亿元，累计还款额也高达165亿元。后者存在利用山推股份做资金生意，反复渔利的嫌疑。（如下图）

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现金流量表中，也存在“其他与筹资活动有关的现金”的异象——“收到其他筹资活动有关的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两项数据都较往年异常放大，超过7个亿的规模。（如下图）。财务专业人士结合资产负债表和公司主营业务分析，认为山推股份不排除票据融资嫌疑。

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第一财经曾在2018年11月15日发表文章《另类”煤企解密：郑州煤电主业、现金流、注资异象因何而起？》，文章中指出，郑州煤电（600121.SH）也出现应付票据余额和增长幅度超出业务需求，而其他与筹资活动有关的现金进出异常的情况，大股东有利用郑州煤电进行票据融资的嫌疑。
在2020年6月，郑州煤电回复交易所问询的41页公告中，针对交易所对其上年年报存在大额票据保证金和应付票据的询问，郑州煤电承认，因金融降杠杆，公司从银行借款困难，于是通过银行承兑汇票融资，方法是母公司用银行承兑支付给子公司货款，子公司贴现融入资金。
另外一个案例是，阳谷华泰（300121.SZ）在2016年年报，其他与筹资活动有关的现金进出规模较大超过7亿元，之后在监管层追问下，阳谷华泰承认存在票据融资的事实。