债券指数|又到一年揭晓时，9月富时罗素WGBI会否纳入中国国债？( 二 ) 水平|流动性|资金|人民币债券|富时罗素

该机构预计，在人民币升值、利差优势、全球外汇储备持续多元化以及全球债券指数纳入的背景下，外资流入的态势将在未来几个季度继续加速。 2020年前7个月的资金流入量就高达4740亿元人民币，同比增60% ，今年7月单月的流入量就高达创纪录的1650亿元人民币。渣打预计， 2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元人民币， 2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元人民币。
债市变盘信号已现？
然而，近期中国债市的走势并不算乐观。从5月下旬开启去杠杆行情后， 6月后“债熊”的意味越来越浓，近期资金面不断趋紧更是超出了交易员的预期，银存间7日质押回购利率（DR007）日前一度突破2.2% ，反超政策利率（公开市场7天期逆回购利率），显示资金面偏紧。早在6月之前， DR007一度接近1%的水平，远低于政策利率。

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“可以说5月时市场‘一厢情愿’地认为央行将持续降息、降准，导致资金利率过低，而后预期落空导致债市去杠杆。但是目前来看，我认为资金面过紧， ”富达国际基金经理成皓日前对第一财经采访人员表示， “目前银行超储率在1%～1.1%的较低水平，过去则在1.5%～2% ，因此流动性实则到了较紧的程度，国债收益率曲线的平坦程度目前也处于2009年以来前10%的历史分位数区间。 ”
上述交易员也对采访人员称，在WBGI纳入的潜在利好下，事实上近期债市的走势弱于预期。
方正证券首席经济学家、北大光华管理学院研究教授颜色对采访人员表示，引发银行间市场流动性紧俏，长期资金紧缺的原因主要有三方面。近期银行结构性存款规模大幅减少，尤其是股份制银行与城商行。其次，自6、7月货币政策边际收紧以来，市场对资金情况较为敏感，因此月末效应更为显著，影响时间拉长且提前一周左右。此外，财政投放速度不及预期、财政周期拉长。
尽管不乏机构近期认为9月央行可能会下调MLF（中期借贷便利）利率，但颜色认为，长期来看，若今年经济能维持企稳回升态势，预计年内不存在降准、降息或加准、加息的可能性，货币政策将保持稳定。今年四季度经济增速即使回到6%以上，也很难判断为经济过热。但是明年随着GDP同比增速大幅反弹，同时银行不良增加会造成相应的金融风险，总体政策存在一定的收紧的可能性。
但各界认为无需对近期的债市过于悲观。因为近期财政资金投放放缓主要受发行量与投放要求等因素影响，未来加快财政投放能从根本解决资金面紧的问题。同时，货币政策将更加灵活适度，使流动性保持合理充裕，保证市场利率围绕政策中枢利率波动。如果后续资金面出现拐点，那么收益率曲线将会走陡，成皓认为，如果是这样，那么当前收益率曲线仍较为平坦的部分（3-5年期债券）则更具配置机会。
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