净利润|金能科技：煤炭概念+氢能源+燃料电池+煤化工+甲醇新能源|特变电工

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公司业务集炼焦和化产煤焦油深加工和炭黑生产苯加氢和对甲基苯酚生产泡花碱和白炭黑生产山梨酸及山梨酸钾生产甲醇联产合成氨燃气轮机联合循环热电联产等业务于一体，主要产品包括焦炭炭黑白炭黑山梨酸及山梨酸钾对甲基苯酚甲醇等，下游涉及钢铁汽车塑料化纤食品医药等行业。公司作为全国最大的对甲基苯酚生产商，与众多国际有影响力的公司保持长期的战略合作关系，业内影响力大。公司建有国家级企业技术中心及国家级实验室，连续9年列中国化工企业500强。公司荣获“山东省首批循环经济示范企业”“山东省级花园式单位”“国家首批绿色工厂”“国际热电联产奖”等。公司是一家从事煤焦产品的生产和销售、煤焦油深加工和炭黑产品的生产和销售、精细化工产品的生产和销售的公司。公司的主要产品有焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚等。山东焦炭龙头，主要产品包括焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚、甲醇等；19年销售焦炭212.46万吨，焦炭收入41.11亿元，主营占比50.45% 。青岛董家口经济区管理委员会、金能化学（青岛）有限公司、青岛董家口发展集团有限公司三方发挥各自优势，加强氢能综合利用方面的深度合作，对金能化学生产的工业副氢进行提纯、压缩、储运、充装，全面配套氢能交通产业发展，逐步扩大氢能应用领域，进一步延伸化工产业链，提升工业副氢附加价值。公司生产甲醇，总产能20万吨/年。公司的主要产品有焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚等。炭黑方面，公司属首家研发应用煤气生产的企业，且检测手段领先，拥有炭黑国家认可实验室。公司具有产能22万吨，另有48万吨炭黑项目正在有序建设中。炭黑产能偏于过剩，公司炭黑单吨盈利能力较行业强600-900元。截至2020年底，国内炭黑产能为790万吨，产能利用率仅为62% ，呈现出一定的过剩特征，背后主要是小产能占比过高+下游需求低迷。需求端增速约为GDP的一半，年增量需求约20万吨。着眼2021年，主要增量产能为本公司的48万吨，需求端考虑到去年疫情压制的需求+下游轮胎制品复苏，增量需求预计大于中枢水平，考虑到作为未来炭黑赛道的龙二，公司产能投放会充分考虑市场需求的承载能力，预计炭黑价格整体会维持当前震荡上行的趋势。在公司层面，济宁基地单吨炭黑生产成本少于同行600-900元，其中单耗、尾气利用、自备电依次贡献270元/吨、300元/吨和100元/吨，青岛基地单耗、尾气利用和自备电的优势基本能复制，因此总产能依然能保持相对行业的超额盈利水平。主打循环经济，转型发展进入新阶段。公司成立于1998年，以山梨酸和山梨酸钾起家，目前形成了焦化产业园+烯烃产业园的双基地业务模式，在产产能中有150万吨焦炭产能和24万吨炭黑产能，在建产能围绕一期90万吨PDH装置展开。公司历来的核心优势都是循环经济模式下的“吃干榨尽” 。从发展阶段而言，公司的第一次转型是从小单品山梨酸向大单品焦炭转型，第二次转型是从资产回报率低的焦炭赛道向更优的烯烃赛道转型，并以此为契机，公司已经进入了发展新阶段。聚丙烯赛道处于高速扩容阶段，公司单吨盈利能力较行业强300元以上。聚丙烯需求增速接近2倍GDP增速水平，使得聚丙烯价格在产能高速投放和过剩担忧不断超预期，行业在进口替代沿着纵深推进的同时完成规模的迅速扩容，预计今年聚烯烃价格在成本支撑+经济复苏需求增长可保持高位运行状态。公司在青岛董家口基地丙烷脱氢项目选用Lummus公司的Catofin工艺，单体产能90万吨/年，是当前最大规模的单体装置。相比国内目前主投的45和66万吨装置，公司90万吨PDH项目在原料成本单耗和单吨投资方面优势明显，公司生产单吨丙烷原料可节省成本300元/吨，同时单吨投资规模显著低于同行，可使单吨折旧和财务费用方面低与同行70-120元/吨。公司现有焦化、炭黑等煤化工业务位于山东省德州齐河市，未来聚丙烯等石油化工业务将主要位于山东省青岛市，炭黑业务对焦化中产生的煤气等副产品进行了充分利用，公司焦炭、炭黑单吨成本、毛利较同行有优势，而聚丙烯业务可充分利用青岛的优质港口等优势。焦炭方面，在产能去化背景下，预计21-22年仍是供给偏紧格局，焦炭均价或将持续上行。炭黑方面，受益于产能结构优化，汽车产销持续修复，带动炭黑产业盈利水平上行。丙烯、聚丙烯方面，同样受益于疫情后经济增速修复，且PP下游结构转型升级，即使未来产能扩张势头较强，丙烯、聚丙烯价格、盈利空间或扩张。公司是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业。公司业务集炼焦和化产、煤焦油深加工和炭黑生产、苯加氢和对甲基苯酚生产、泡花碱和白炭黑生产、山梨酸及山梨酸钾生产、甲醇联产合成氨、燃气轮机联合循环热电联产等业务于一体，主要产品包括焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚、甲醇等，下游涉及钢铁、汽车、塑料、化纤、食品、医药等行业。