|8月收关，终于跑赢大盘

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今天大盘又跳水了，我觉得是预期太过一致导致的。周末的时候各路媒体和大V都是渲染这周即将突破的气氛。殊不知，行情总是在犹豫分歧中上涨的，而终于一致的预期。所以果不其然，下午就大幅跳水。此时又有一批韭菜会喊 “中国股市都是骗人的，都是割韭菜” 。殊不知，这些人其实也挺可怜，没有自己的主见，没有主心骨，永远被别人牵着鼻子走。

下面点评一下招商银行的中报。
1 ，股东分析
中报显示：前十大股东中唯一的变化就是沪股通，沪股通渠道在2020年第2季度加仓了4300万股，持股比例3.74% 。持股股东数从1季度末的38.75万户减少到中报的38.69万户， 2季度用户数基本没变。从前十大股东中并没有看到大幅减持的情况。筹码分布相对稳定。
2 ，营收分析
营业收入1483.53亿同比去年增长7.27% 。其中净利息收入908.73亿，同比去年提高3.97% 。中报非息收入中手续费收入422.69亿同比增速8.46% 。其他非息收入152.11亿，同比去年增速27.58% 。减值损失404.43亿，同比增速22.32% 。净利润497.88亿同比下降1.63% 。更多的数据参考表1：
表1：
【|8月收关，终于跑赢大盘】从整个营收看， 2季度营收环比掉的比较厉害，净利息收入，手续费和其它非息收入都是环比下降的。当然，这里面都有些客观因素的影响，以手续费收入为例：主要受2方面的影响，第一个是2季度证券市场表现弱于第一季度，招行的基金代理手续费收入会有所降低。第二个是2季度海外游被完全封锁，而招行的银行卡手续费中，海外刷卡的回佣费率远高于国内。
对于其它非息收入，主要是一季度处于债市的高点，而二季度特别是6月份央行突然收紧流动性，债市大幅回撤。这势必造成交易性金融资产的公允价值受到一定损失。
对于净利息收入环比下降的主因是净息差下降。因为，二季度规模依然保持了环比增长。净息差上半年2.5% ，第二季度2.45% ，环比一季度的2.56%下降了11个基点。这个表现比我之前的预期要差不少。具体细分来看，在资产收益端收益率第二季度环比收缩19个基点到4.14% ，其中贷款收益率环比下行19个基点到4.96% 。考虑到近期银行间利率已经回升， LPR也连续4个月保持不变了，所以下半年贷款收益率继续下行的空间不大。在负债端存款成本虽然有一些下降但是降幅不大，主要是因为招行存款中接近60%的存款为活期，这些存款的成本是不会变的。下半年存款成本持续下行的空间不大。
而同业负债成本中，同业存放的利率环比大幅下降从一季度的1.87%降到1.55% ，这个主要是因为2季度前两个月的隔夜拆借利率是历史低位，进入到第三季度这部分负债的成本会显著上升。同业存单成本环比变化不大，主要是因为招行在上半年发行同业存单量比较少，所以，存单存量降低了不少，而成本并未显著下降。
从目前的资产负债表看，第三季度招行的净息差还会继续收窄，资产收益率下降趋缓，而总负债的成本可能会轻微上升。有人可能会吐槽招行的净息差表现。这个确实没办法，招行的负债优势是存款占比高，活期占比高。但是，这种负债分布在降息周期中就会特别尴尬，因为活期利率不会降。但是，考虑到目前长达8年的降息周期即将结束，招行的主场就要回来了，所以，现在就只能再忍忍。