零利率|重大调整！美联储引入“平均通胀目标”，强化零利率预期就业|调整|长期资产|前瞻性|美联储|鲍

美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主题演讲，阐述了未来美联储将如何实现稳定物价和最大限度增加就业的双重目标。为了支持劳动力市场和经济复苏，美联储将允许通胀在一段时间内超过2%的目标。鲍威尔讲话后，美国三大股指全线高开，道指一度收复年内失地。
与前美联储主席沃克尔（Paul Volcker）在上世纪80年代通过加息抑制通胀不同，如今鲍威尔希望努力扭转金融危机以来长期低利率的环境。
引入平均通胀目标
鲍威尔宣布，美联储一致通过有关“长期目标和货币政策战略声明”的更新，将正式引入“平均通胀目标”的政策。这意味着，美联储将允许通胀率“适度”高于2%的目标，他称之为美联储政策的“关键更新” ，此前美联储长期采取先发制人的政策取向，以遏制通胀超预期上行。
鲍威尔将当前的形势与40年前的情况进行了对比，时任美联储主席沃克尔通过一系列颇具争议的加息抑制通胀。多年来，人口结构和技术等经济方面的根本性变化，已经将美联储的注意力转移到了过低的通胀率上。
鲍威尔说，持续低通胀会给经济带来严重风险。这种情况可能导致长期通胀预期持续下降，进而拉低实际通胀水平，引发通胀和通胀预期不断走低的恶性循环，造成决策者陷入几乎没有下调利率空间的局面。
美联储还决定对就业市场评估标准作出“微调” ，从先前的就业最大化偏离（deviation）程度改为就业最大化缺口（shortfalls）。
鲍威尔称，这一变化反映了美联储对强劲劳动力市场的赞赏，尤其是对许多低收入和中等收入群体而言。也就是说，强劲的就业市场不一定会导致不可接受的通货膨胀水平。
鲍威尔说，美联储仍然相信，随着时间的推移， 2%的通胀率仍然是合适的目标。接下来，美联储将在未来5年内对政策策略进行审查，联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的约束。
政策框架调整由来
目前美联储的货币政策框架于2012年正式采用，包括对称的2%通胀目标，支持充分就业的承诺，以及美联储为实现这些目标可采取的一系列政策行动，逐次FOMC会议设置联邦基金利率近年来一直是美联储政策的核心。
在现有货币政策框架内，旨在影响长期利率或未来美联储政策预期的手段分为两大部分，首先是通过诸如FOMC会议声明、经济预测摘要（SEP）以及美联储官员发言等相关措施进行的前瞻性指引（forward guidance），其次是长期资产直接购买（LSAP），这会影响长期资产的价格并传达有关未来美联储政策的信息。
过去一年，美联储一直在审查其“货币政策框架” 。尽管美国经济经历了有史以来最长时间的扩张，失业率也接近50年来的最低水平，但通胀率仍然顽固地低于目标水平，鲍威尔发起这项评估的初衷是为了增强美联储应对经济衰退的能力。
第一财经采访人员发现，在近两次的决议声明中， FOMC已经对此进行了深入的讨论，在有关前瞻性指导和大规模资产购买的讨论中，与会者认为， FOMC在使用这些工具方面有丰富的经验，这些工具在前一次衰退发生之后是有效的，已经成为货币政策工具包的关键部分。因此，这些工具在支持美联储实现最大就业和物价稳定目标方面可以发挥重要作用。
在潜在的收益率曲线控制选项上，美联储内部对保持资产负债表规模和构成控制提出了“担忧” 。不少人认为，只要美联储的前瞻性指引“依然可信” ，不确定是否还需要通过实施收益率曲线控制来强化前瞻性指引。
正如鲍威尔所言，美联储官员更倾向于关注基于通胀的前瞻性指引，未来通胀可能会暂时超过长期通胀目标，但随着时间的推移，通胀波动将集中在2% 。这种前瞻性指引有助于增强委员会对称的2%通胀目标的可信度，并可能防止过早退出宽松的货币政策。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）上月警告称，如果美联储根据通胀率上升的预测加息，将严重阻碍劳动力市场扩张。