存货|原创扣非净利大降25%！李宁上半年存货拨备上浮四成销售点减少567个大降|存货|销售点|疫情|同比|市场|该公

_本文原题为 扣非净利大降25%！李宁上半年存货拨备上浮四成销售点减少567个
虽然在疫情期间，李宁大力拓展线上销售渠道，挽回了不少损失，但其鞋类营收上半年仅增长0.1%、服装类营收则出现3.9%的下滑，业绩依然压力不小

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《投资时报》研究员王彦强
【存货|原创扣非净利大降25%！李宁上半年存货拨备上浮四成销售点减少567个】疫情冲击下，被称为“国货之光”的李宁有限公司（下称李宁， 2331.HK）交出了一份业绩下滑的答卷。
据该公司近期发布的中报显示， 2020年上半年，李宁实现营业收入61.81亿元，同比下滑1%；实现净利润6.83亿元，同比下降14.05%；扣非后归母净利润为5.91亿元，同比下滑24.92% 。
显然，李宁的净利润下滑幅度高于其营收下滑幅度，而更能真实反映上市公司主业经营成果的扣非净利润，却同比下滑24.92% 。
不过，好在李宁上半年大力拓展电子商务渠道，扭转了疫情对于线下实体店的影响，贡献了不少营收，而此次中报也是李宁线上收入首次超过线下（直营）。
值得注意的是，今年上半年李宁累计计提存货拨备为1.89亿元，较2019年底的1.33亿元大幅增长42.10% ，存货周转天数也由2019年末的67.45天上涨到83.54天。
与此同时，在疫情的影响下，李宁的海外市场营收亦同比大降30% 。
截至8月24日，李宁股价报收于34.20港元/股，市值为848亿港元，不足晋江系龙头安踏体育（2020.HK）市值的四成。
李宁今年以来股价走势（元/股）

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数据来源：Wind
扣非净利润下滑24.92%
在中国本土体育运动品牌中，两大流派泾渭分明。其中，以安踏、特步（1368.HK）、361度（1361.HK）为代表的晋江派，从早期作坊式的鞋厂起家，逐渐发展壮大。而另一派则单指李宁。退役后，李宁创立了以自己名字命名的运动品牌。鲜明的个人特色，让李宁与其他晋江鞋企有效区隔。
从过去三年的经营情况来看，李宁摆脱了过去的库存危机，实现了业绩的稳步增长。但由于新冠肺炎疫情影响，该公司2020年上半年实现营业收入61.81亿元，同比下滑1%；实现扣非后归母净利润5.91亿元，同比下滑24.92%；而净资产收益率为9.29% ，较去年同期下滑3.66个百分点。
该公司表示，因受新冠疫情影响，整体销售收入未达到预期目标。
从2020年上半年营收构成来看，其鞋类产品实现营业收入29.25亿元，同比增长0.1% ，占总营收的47.3%；服装类产品实现营业收入29.41亿元，同比下降3.9% ，占总营业的47.6%；器材及配件类实现营业收入3.15亿元，同比增长15.3% ，占总营收的5.1% 。
从以上数据可以看出，营收占比较高的鞋类产品上半年仅增长0.1% ，而服装类产品则出现3.9%的下滑，或从侧面表明，今年上半年其鞋和衣服并不好卖。
另外，从渠道来看，上半年李宁特许经营商的营收占比为50.3% ，较上年同期上升1.7个百分点；直接经营销售的营收占比为21.6% ，较上年同期下降6.5个百分点；电子商务渠道销售占比27% ，较上年同期上升5.3个百分点。
而《投资时报》研究员注意到，李宁2020年上半年的营业开支为22.95亿元，同比减少1.79亿元；营业成本为31.24亿元，同比下降0.23亿元。
该公司表示，由于直营店铺大多建立在高层级都市中，疫情对这些城市的线下终端冲击较大，而通过加强线下至线上渠道的引流工作，使得电子商务渠道收入增长。
此外，按地区划分来看，上半年李宁在中国市场的营收占比高达98.9% 。其中除北部地区营收录得小幅增长外，南部及华南部地区营收均呈现不同幅度的下滑，而营收占比1.1%的国际市场，较上年同期大幅下滑30% 。