斗鱼虎牙合并后，最大的对手是谁？( 二 )

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付费用户数和单用户付费金额增长，带来营收增长。 2020年二季度，斗鱼营收为25.08亿元，虎牙营收26.97亿元，虎牙稍微领先。值得注意的是，从2019年二季度开始，斗鱼和虎牙营收同比增长率持续下行， 2020年二季度斗鱼、虎牙的营收增长率分别降至33.9%和34.2% 。

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阻碍营收增长的重要因素之一是“收入分成费用和内容成本”居高不下。 2020年二季度，斗鱼、虎牙营业成本为19.85亿元、 21.1亿元，同比增加26.3%、26.7%；其中，斗鱼和虎牙的收入分成费用和内容成本分别为17.55亿元和16.83亿元，在各自营业成本中占比达到88.4%、79.8% 。
营收和用户增速放缓，是因为行业竞争加剧，而且直播行业天花板将至。两家看起来仍在增长的平台，可能已经到了不得不合并的阶段。而斗鱼和虎牙合并背后，是腾讯的意志。
一直以来，腾讯的投资多为财务性投资，而非为了收购。马化腾曾说， “把半条命交给合作伙伴” 。但多个公开动作表明，今年腾讯的投资策略更为激进，对被投公司的控制欲明显增强。
“互联网怪盗团”总结过，自从2019年以来，腾讯有一个清晰的变化趋势，那就是从“非正式帝国”转变为“正式帝国” 。比如，今年上半年，腾讯先后增持B站和拼多多的股份，持股比例升至18%和29.2%；4月，腾讯全面接手阅文，吴文辉带领的创始团队出局；6月，市场传闻腾讯收购爱奇艺，双方均表示“不予置评”；7月，搜狗宣布收到腾讯的非约束性收购要约。
知名财经博主、互联网分析师Takumin认为，以前腾讯很少给被投资公司施加很强的影响力，今年频繁的大动作，考虑的是流量转化率提升协同带来的商业化需求。 “收购搜狗、合并斗鱼和虎牙，都发生在相对成熟的或者相对固化的、要配合资金和动能的产品。它们并到腾讯体系里，协同效应远远高于腾讯单独以财务投资或者战略投资的方式施加影响。 ”Takumin告诉毒眸。
增强控制的结果也反映到腾讯财报数据上，虎牙自2020年4月并表，这是腾讯首次并表国内投资公司。虎牙也成为腾讯第二季度社交网络收入的主要贡献板块，后者收入为267.14亿元，同比增长了29% 。此外，今年上半年，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值合计7262.44亿元，同比增长了77% 。
回过头看，在游戏领域，霸主腾讯始终非常强势地控制一切。
由于腾讯是国内第一大游戏厂商，其2019年的游戏收入为1147亿元。腾讯手握《王者荣耀》《和平精英》等多款重度游戏版权，对下游控制能力很强，是游戏直播绕不开的内容源。小葫芦统计过， 2019年一季度，开播主播数超过100万级别的游戏只有《王者荣耀》《刺激战场》。

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为了扩充版图，腾讯收购游戏公司也不手软。 2016年，腾讯收购Supercell84.3%的股权，耗资86亿美金，是当年全球第二大科技类并购，并于2019年实现并表。就在本周，法国休闲游戏公司Voodoo表示，腾讯已收购其少数股权。据游戏媒体“竞核”援引业内人士说法，腾讯此举是为了防范竞争对手字节跳动，后者旗下的Ohayoo在休闲游戏市场切走了腾讯一部分广告收入。
在这种强控制的策略之下，回看前两年，就会发现斗鱼、虎牙的合并也像是草蛇灰线。
2018年4月，虎牙递交招股书，其中提到，腾讯有权在2020年3月到2021年3月之间，逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份，最多达到50.1%的控股权。虎牙于2018年上市后，虎牙创始人李学凌曾在纪源资本GGV旗下996节目的访谈中说：“如果我们不和腾讯合作，就要与他竞争。我们只能得到游戏直播的市场份额，但没有时间开发游戏。我认为最后的情况将会是斗鱼和虎牙联合在一起。 ”