|仁会生物科创板豪赌：3亿亏6亿盈利前景难料谋百倍净资产募资

中国科技新闻网8月21日讯 A股市场从不缺乏造富故事，而从二级市场转战一级的事例，却并不常见。
7月31日，据上交所官网披露的科创板上市委2020年第58次审议会议结果显示，上海仁会生物制药股份有限公司首发过会（以下简称"仁会生物"），静待上市钟声敲响。
招股书显示， 2017年至2019年报告期间，仁会生物连年亏损，累计未弥补亏损高达6.7亿元。比持续亏损更引入注目的是，此次IPO仁会生物的募资超过30亿元，金额是其截至2019年末净资产的近百倍。
主打产品市占率仅万分之五
公开资料显示，仁会生物主营创新药的研发及产业化，目前已上市中国糖尿病治疗领域治疗用生物制品--谊生泰，而这也是仁会生物目前唯一的收入来源。
数据显示，谊生泰于2017年上市销售，当年度产生的收入1360.71万元，占同期营业收入比例96.58% 。此后的2018年和2019年，谊生泰分别实现营收2681.69万元和5588.08万元，营收占比分别为98.15%和98.26% 。
这款药品上市的结果，却让人惊掉眼球。 2017年至2019年，仁会生物亏损逐步扩大，三年间分别为-1.6亿元、-2.14亿元以及-2.62亿元。
与此同时，其经营活动产生的现金流量净额也全部为负值，三年间累计净流出4.26亿元，处于持续失血的状态。
2020年叠加疫情影响，仁会生物的状况更为堪忧。其招股书发布的业绩预告信息显示， 2020年1月至9月，预计公司实现营收1100万元至1300万元，较上年度可比期间收入下滑68.84%至73.64% ，预计实现归母净利润为-2.5亿元至-2.7亿元之间，而上年度同期，该公司净利润亏损为-1.69亿元。
亏损加剧，仁会生物能够依靠谊生泰实现突围吗？

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仁会生物唯一产品谊生泰销售费用驱动营收增长的痕迹明显来源：招股书
答案或许并不乐观。公开资料显示， 2017年和2018年，谊生泰在GLP-1类药物领域的市场占有率仅有3.8% ，随着销售收入的提高， 2018年，其市场占有率提升至4.6% 。不过，需要注意的是，仁会生物招股书披露的数据显示， 2018年GLP-1类药物在整体糖尿病市场份额的占比仅有1.2% ，按此测算，谊生泰占据糖尿病市场份额仅有0.05%（万分之五），几可忽略不计。
这一显得微乎其微的市场份额，却让仁会生物耗资不菲。 2017年至2019年，仁会生物的销售费用金额分别为6059.15万元、8532.75万元以及1.54亿元，销售费用率分别为 430.04%、312.29%和 271.35% 。

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过去三年间，库存商品一直占据仁会生物60%以上的存货比例来源：招股书
巨额销售费用的效果，却有待商榷。 2017年，谊生泰上市的第一年，仁会生物即形成了2619.73万元的存货，其中的库存商品达到1917.68万元，占比73.2% 。
或许是为了掩饰产品上市销售不利的尴尬，仁会生物在2018年大额计提了1849万元的存货跌价准备，降低了2018年和2019年的存货金额绝对值，截至2018年末，仁会生物整体存货金额1137.65万元，相较2017年的2619.73万元，降幅超过一半。
然而，谊生泰仍然是仁会生物存货的主力。 2017年至2019年，该公司库存商品占存货整体的比例分别为73.2%、65.92%以及64.74% 。
产品高比例积压，谊生泰的市场竞争力可想而知。
30亿募资是净资产95倍
如果说持续亏损仅是惊人眼球，那么仁会生物抛出的募资计划足以惊掉下巴，金额超过30亿元。其中，将有12.4亿元投入新药研发， 10.8亿元投入医药平台建设，其余的6.7亿元用于补充流动资金。

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