i黑马|抢救雨润来源丨斑马消费作者丨陈晓京2020年上半

来源丨斑马消费作者丨陈晓京
2020年上半年再度亏损，雨润食品的业绩危机一直不见好转。
2015年实际控制人祝义财“东窗事发” ，本来就业绩下行的雨润食品，失去主心骨，连续5年巨亏，合计亏损额接近160亿港元。
2019年初重获自由后，祝义财安排二代接班，试图重振。但是，雨润食品在ICU住了太久，即便奋力抢救，也基本没看到业绩和流动性方面的改观。
截至2020年6月底，公司资产负债率达到120% ， 1年内应还债务65亿港元，而公司现金加存款只有4亿港元。债务危机持续多年，公司目前到期未还借款接近50亿港元。
前几天，雨润挖来主要竞争对手双汇的前董事、总裁游牧，充当救火队长。
留给祝义财家族的时间已经不多了。
巨亏5年多
8月18日，雨润食品(01068.HK)披露2020年半年业绩公告，公司收入75.36亿港元，同比增长1.95% ，亏损4.05亿港元，同比减少9.30% 。
同期，公司主营业务产生的亏损为3.22亿港元，较上年同期的3.40亿港元，基本没什么改善。
2020年上半年，全国猪肉平均价格上涨104.3% ，涨幅比去年同期扩大96.6个百分点。猪肉行情大涨，大部分养殖企业赚到手软，但雨润食品作为屠宰企业，却没讨到什么好。上半年，公司的生猪采购价格，同比上涨了144% ，推高了经营成本。
疫情、猪肉消费需求下降、生猪收购困难等原因，导致公司上半年屠宰量下降了61.8%——营业收入得以增长，就是因为猪肉涨价。
报告期内，在上游业务方面，公司冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分别为2.2%和-4.5% ，分别同比下降了2.7个和9.4个百分点;下游业务方面，疫情刺激肉制品消费，公司低温肉制品毛利率29.7% ，高温肉制品毛利率35.9% ，分别同比增加了11.6个和13.3个百分点。但肉制品规模较小，最终公司综合毛利率5.9% ，同比下降1.1个百分点。
雨润曾经是中国最大的肉制品加工企业，创立于90年代初， 2005年在港股上市。旗下品牌包括雨润、旺润、哈肉联、大众肉联等。
2010年算是公司的业绩巅峰，收入214.73亿港元，净利润27.28亿港元，分别同比增长54.8%和56.3% ，随后便开启跌跌不休模式。
2015年实际控制人祝义财被“监视居住”后，雨润食品陷入“水深火热” ，当年开始陷入巨亏， 2015年-2019年分别亏损了29.77亿港元、23.42亿港元、19.15亿港元、47.57亿港元、39.36亿港元， 5年合计亏损160亿港元。
2019年初祝义财回归自由，但此时的猪肉市场环境遭遇急剧变化，雨润已掉队太远，这一年半以来，公司的经营情况基本没什么改善。
早已资不抵债
对于雨润食品来说，比恢复盈利能力更迫切的是，解决债务危机。
截至2020年6月底，公司总资产为92.71亿港元，较上年同期减少4.10亿港元;公司总负债为111.32亿港元，较上年同期增加了1.34亿港元。公司的资产负债率， 1年前还是113.60% ，现在达到120.07% 。
上半年末，公司未偿还银行及其他借款为65.27亿港元，其中64.76亿港元在1年内到期。公司同期的现金结余加上受限制银行存款，合计4.06亿港元，偿还能力较差。
实际上，雨润食品的债务危机早已爆发。
截至2020年6月30日，公司到期未还的银行借款达到49.97亿港元。因偿债纠纷，公司已经被各级银行起诉至法庭，多项资产被冻结、查封。
目前的雨润食品，业绩与债务，形成了循环死结。
业绩不振无法盈利，公司无法靠自身造血偿还债务;债务压顶，公司每年要花费数亿的财务费用，计提数亿的诉讼减值准备，影响进一步融资，或导致公司无法正常经营，也成为公司亏损的原因之一。
雨润食品作为曾经的中国食品龙头，巅峰时市值突破680亿港元，如今已缩水98% 。 8月19日收盘，市值仅12.21亿港元。