新能源|复盘调味品板块15-17年，这轮行情该怎么看！交易|ETF|中证

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一、复盘调味品板块15-17年，这轮行情该怎么看！
招商证券复盘了15-17年上一轮周期中调味品板块的走势，在本轮行情中，需求与成本压力共振，库存仍在高位，但部分公司估值已位于底部，随着后续业绩边际改善，估值修复将带动股价超跌回升。
1）15-17年，上一轮周期回顾
①16年餐饮下滑影响行业需求，海天经历2个季度去库存后率先完成调整。 16H2成本压力增大，持续2-3个季度后海天率先提价。提价前的压力期，及提价后的过渡期，海天表现都更加稳健。
②行业压力期会带来集中度的加速提升。
③15年股价表现优异， 16年业绩放缓导致估值消化，持续1年左右随业绩反弹而修复。
2）本轮行情库存高位，部分公司估值位于底部，业绩边际改善将带动估值修复
需求与成本压力H1集中体现，库存仍处高位，餐饮与动销已有逐渐恢复趋势，预计提价窗口期前海天仍将表现稳定。
社区团购对渠道价格体系有冲击，但随着公司开始主动对接，预计影响逐渐减小，长期看龙头品牌优势有望被放大，头部集中度提升趋势不改。
估值表现分化，虽只消化半年但部分估值已位于底部，业绩改善仍将带来股价的超跌回升。
后续展望来看：
①需求端：餐饮逐步复苏但需注意疫情影响，企业复苏需看库存调整状态。
②成本端：成本全年或维持高位，弱提价预期下企业成本压力将持续。
③股价催化：a、边际需求的正向改善；b、企业库存的一次性清理；c、部分公司估值处于历史底。
3）布局方向：
二、煤矿价值一二级倒挂严重，煤炭资产亟待重估！
国泰君安指岀，当前煤炭行业一二级价值倒挂严重，一旦开始修复将有较大弹性。同时，集团资产证券化也是一条重要主线，未来集团资产注入上市公司，也将带来较大空间。
1）一二级市场倒挂严重，煤炭资产亟待重估
8月4日，鄂尔多斯公告拟以49.8亿收购永煤矿业(1200万吨产能、8.47亿吨可采储量)25%股权，吨可采储量对价23.5元。
而A股煤炭公司报表中的“无形资产采矿权”账面成本多为上市之初的入账成本普遍约2元/吨，真实价值明显被低估。
若以23.5元对其进行重估，则公司净资产将大幅增值。
2）国企改革提升资产证券化率，注入空间巨大
各地方国企改革推动资产证券化需求， 7.28日山西省政府召开省属国企加速证券化工作会议，要求在全省推进资产证券化的过程中，省属国企要带好头，发挥好引领示范带动作用。
资产证券化不仅将做大总资产和总市值，降低负债率，也将进一步优化管理，提升企业效率。山西省、山东省已于2020年完成省内资源的重整， 2021年是资产证券化是煤炭国企改革的重要方向，例如山西焦煤之于山西焦煤集团、晋控煤业之于晋能控股集团、兖州煤业之于山东能源集团，其股东煤炭产能证券化率分别仅为17.4%、8.1%、37.9% 。
3）碳中和背景下，煤矿稀缺性凸显
煤炭行业资本支出高点在2012年就已出现，碳中和大方向下行业整体投资趋缓、资本开支逐渐下行， 2021年至今发改委能源局仅新批1740万吨产能。
7.31日新华社发表坚决纠正运动式减碳，科学减碳的背景下，煤炭消费还将长期处在主导地位，新批产能的稀缺性将推动资产价格抬升。
短期来看，夏季用电旺季已至，国内用电负荷和日发电量突破历史峰值，虽然政策已经推动内蒙地区露天矿产能释放、联合试运转延期，但供需缺口仍在。