富凯IPO财经|募资扩张产能前景暗淡，帅丰电器：线上存疑、线下迟缓本文系富凯IPO财经解读公司第98期

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本文系富凯IPO财经解读公司第98期，本期关注浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称“帅丰电器”）。
富凯IPO财经（ID:ipofinance）
作者|宋旭光
编辑|李浩楠浙江帅丰电器股份有限公司主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。本次IPO募集资金拟投资于“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”、“高端厨房配套产品生产线项目”以及“营销网络建设项目”,三个项目拟使用的募集资金金额合计为11.42亿元,募资全部用于主营业务相关的项目,而三个项目的投资总额合计为13.09亿元。公开发行股票总数量不超过3520万股,且发行股票数量占公司发行后总股本的比例不低于25% 。

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制图：富凯IPO财经来源：帅丰电器招股书
富凯IPO财经分析数据发现帅丰电器募集8.04亿元后有16万台集成灶产能的基础上新增40万台产能。而富凯ipo财经对比亿田股份的招股书显示,亿田股份集成灶收入占比也超过9成,亦依赖经销模式,产品单价与帅丰电器相差无几。亿田股份产品销量由2017年的10.8万台增至2018年的13.03万台,增幅为20.64%,较帅丰电器同期不足1%的增速较乐观。而帅丰电器扩产新增2.5倍的产能是否激进?如果公司产品销量、市占率不能持续增长,新增的2.5倍产能消化存疑。

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制图：富凯IPO财经来源：帅丰电器招股书
富凯IPO财经从电商数据分析发现， 2016-2018年,帅丰电器营业收入分别为4.07亿元、5.65亿元和6.31亿元,其中集成灶销售占比超90% 。此外,公司经销模式收入占主营业务收入的比重分别为94.99%、96.11%和87.21%,且经销商以买断的方式向公司采购产品。

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【富凯IPO财经|募资扩张产能前景暗淡，帅丰电器：线上存疑、线下迟缓】制图：富凯IPO财经来源：帅丰电器招股书
据公开信息,2018年,集成灶市场销售额约为115亿元,同比增长35% 。其中,集成灶线上市场销售额为26.7亿元,同比增长137% 。与之相比,以集成灶为主要销售产品的帅丰电器同期线上销售额却达到了超800%的增长速度。
2016-2018年,帅丰电器给予经销商的市场推广返利分别为339.21万元、434.95万元和4070.12万元,2018年返利同比增长达835.76% 。而反馈意见提到,2018年该公司经销商的市场推广返利增长较快,主要是2018年线上销售收入增加幅度较大。

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制图：富凯IPO财经来源：帅丰电器招股书
问题来了，同期对比行业增长137% ，而帅丰电器线上销售额却达到了超800%的增长。从市场推广返数据更匪夷所思2018年返利同比增长达835.76% 。帅丰电器并未在招股书中披露线上业务增长如此快的原因。帅丰电器线上业务大幅增长与经销商的市场推紧密相连，增长背后是否存在虚增销售额、刷单、虚构交易等行为,是否构成重大违法？
富凯IPO财经从线下销售数据分析，帅丰电器主要拥有集成灶和其他产品。在报告期内帅丰电器集成灶产生的销售收入分别为38058.02万元、53641.39万元、60077.05万元、29208.95万元,分别占当期主营业务的93.51%、95.2%、95.42%、95.61% 。
再从销售模式上来看,帅丰电器的销售模式主要分为经销和直销。报告期内,帅丰电器经销模式产生的销售收入分别为38660.86万元、54159.3万元、54910.65万元、27791.38万元,分别占当期主营业务收入的94.99%、96.11%、87.21%、90.97% 。