寻瑕记|泰禾傍上万科：几个菜啊喝成这样

整个夏天，房企的热搜榜上， #泰禾引战#的话题一炒再炒。泰禾就好像一个过气的女明星，因为与诸多房企传出牵手绯闻，频频见诸报端。
传言中，华润、华侨城、金茂、厦门建发、厦门国贸，一度都与泰禾集团有过接洽，两家福建本地国企一度被市场认为是最有可能“解救”泰禾集团的公司，毕竟“闽系更懂闽系” ，两家厦门兄弟矢口否认之后，关于泰禾的战投，有了一个更为魔幻的版本：

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万科。
昨晚，泰禾封涨停收盘。对于此前沸沸扬扬的万科入股泰禾的传闻，万科在互动易平台回复称“请以上市公司正式披露的信息为准。 ”这一表态未直接否认入股传闻，被业界解读为：
“这把稳了。 ”
今晨，泰禾集团公告，泰禾投资拟将其持有的泰禾集团19.9%股份转让给海南万益，转让总价约为24.3亿元。海南万益为万科100%持股的全资子公司。
在吃瓜群众眼里，这份公告背后的剧情，应该是这样的：
“我的意中人是一位盖世英雄，有一天他会身披金甲圣衣、驾着七彩祥云来娶我。 ”
实际上，公告的层层条款，都在昭告，这是一份“背书” ，而不是一纸“婚约” 。

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首先是交易的基本要素。
转股价4.9元/股，总对价24.3亿，在泰禾2019年审计报告中，已到期未付借款金额为235.58亿元，尚未支付的罚息为6.4亿元，在200亿逾期借款， 1900亿有息负债， 708亿短期游戏负债面前， 20多亿完全是杯水车薪。
此外，协议还约定了交易价格下浮不上浮的严格限制。
若在过户前一交易日泰禾集团股票二级市场收盘价的90%低于4.9元/股的，则万科有权要求泰禾投资按最新收盘价的90%对股份转让价格做调低处理。
其次是交易的两项关键先决条件。
一是与债权人达成债务重组方案，能够支持泰禾可持续经营，并得到万科认可；二是万科对泰禾的尽调已完成，不存在影交易的重大问题。
更重要的是，公告中特别说明，泰禾是独立经营主体，应以其全部资产对自身债务承担责任，并完成其债务重组事项，万科不会对泰禾的经营及债务等承担任何责任，亦无任何责任提供任何增信措施或财务资助。
万科的场外表态，完全没有喜提泰禾的欣喜若狂，而是极其冷静克制：
“这是万科向行业伙伴伸出积极援手的投资行为，我们希望协助泰禾走出困境，逐步恢复其正常经营秩序。但此次股权转让能否最终达成取决于相关先决条件能否满足，仍然存在不确定性。 ”
翻译过来，这份公告里里外外的潜台词是：

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（海王上身）“你可以对外说我是你的男朋友，但是，我暂时不考虑结婚。 ”
引入战略投资者的框架协议只是危机化解的第一步，这份框架协议的先决条件，实际上是要求泰禾以模拟重整的标准，走一遍债务重组的流程。
接下来，与40余家债权人逐一谈判，债务延期，利息核定，免除罚息；再接下来，撬动增量资金，盘活全国多个停工的项目工地，让一度停滞的现金流重新流动起来；然后，才能把一个已经焕然一新的泰禾，送到万科面前。
“您看，这二股东的位置，是不是可以一坐？”
一向以稳健著称的地产一哥，似乎充当了泰禾危急存亡时刻的白衣骑士，但是，骑士不会大包大揽，骑士只能扶你上马，这今后的路，还得泰禾和债权人，携手一起走。