年归|原创半年归母净利下降9.6%！老字号燕塘乳业营收高度依赖广东省？净利|年归|归母|广东省|老字号|该公司|

_本文原题为 半年归母净利下降9.6%！老字号燕塘乳业营收高度依赖广东省？
燕塘乳业2020年上半年营收同比微增0.53% ，归母净利润同比下降9.61% 。此外，该公司营收高度倚赖广东省，全国化步伐缓慢，且归母净利润与营收之间的差距较大

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《投资时报》研究员林申
拥有64年品牌历史的乳制品加工企业广东燕塘乳业股份有限公司（下称燕塘乳业， 002732.SZ）名气或只留在了广东。
燕塘乳业于2014年登陆资本市场，营收高度依赖广东省。数据显示， 2014年—2019年，其来自广东省的营收贡献了总营收的90%以上。从另一个角度也可以看出，该公司全国化步伐相对滞后，这或许影响了其在全国的知名度。
除营收高度依赖广东省之外，与同行业上市公司相比，该公司近几年营收规模虽然处于上升态势，但其绝对值相对较小。以2019年营收为例，处于头部的内蒙古伊利实业集团股份有限公司（下称伊利股份， 600887.SH）、中国蒙牛乳业有限公司（下称蒙牛乳业， 02319.HK）营收分别为900.09亿元、790.3亿元，深耕四川地区的新希望乳业股份有限公司（下称新乳业， 002946.SZ）营收为56.75亿元，而燕塘乳业营收仅为14.71亿元。
需要注意的是，该公司最新披露的2020年半年度业绩报告显示，其上半年营收为7.03亿元，同比微增0.53% ，归母净利润为0.6亿元，同比减少9.61% 。盈利的下滑不可避免与新冠肺炎疫情有关，好在进入二季度，其业绩已经出现较为明显的环比改善。截至7月30日A股收盘，燕塘乳业报收于27.25元/股，当日下跌2.4% ，总市值为42.88亿元。其总市值为上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下称妙可蓝多， 600882.SH）的23.96% ，为新乳业的19.79% 。
归母净利润与营收差距较大
曾经享有“广东省第一家液体乳上市公司”之称的燕塘乳业在消费者心中的存在感仿若在慢慢减退。
公开资料显示，燕塘乳业于2014年登陆深交所中小企业板，该公司主要产品包括液体乳类、花式奶、乳酸菌乳饮料类、冰淇淋雪糕等。《投资时报》研究员留意到， 2014年—2019年，该公司营收逐年递增，年均复合增长率为9.14% ，归母净利润也由0.79亿元增至1.24亿元，年均复合增速为9.44% 。
从年均复合增长率来看，自上市至今，其归母净利润的表现略好于营收表现，但首尾两端的数据或不能完全客观地反映其真实业绩波动情况。
自上市以来，由于燕塘乳业各年营收规模处于稳步增加通道，其年均复合增长率指标可以更贴切地反映其营收表现，但其归母净利润仅在2014年至2017年处于上升区间， 2018年则同比骤降65.29% ，后又于2019年同比大涨195.24% ，盈利能力难言稳健、波动幅度过大。
《投资时报》研究员通过进一步分析发现，该公司营收与归母净利润之间的数据差额过大， 2014年—2019年，其归母净利润占同期营收的比例仅分别为8.32%、9.3%、9.64%、9.77%、3.24%、8.44% ，若剔除2018年的数据，则近几年上述比例算数平均值为9.09% ，这也在一定程度上印证了其在创收能力稳健的前提下、创造利润的能力相对较弱。
而乳制品企业似乎都存在这一问题，考虑到各年数据的波动性，以2019年数据为例，同行业可比公司伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多归母净利润占营收的比例为7.68%、5.19%、4.3%、1.09% 。
相对于归母净利润来讲，营收对于乳制品企业至关重要，营收规模也在一定程度上决定了公司的市场占有率。上述几家可比公司2019年的营收分别为900.09亿元、790.3亿元、56.75亿元、17.44亿元，即便归母净利润占营收的比例较小，考虑到营收规模较大，归母净利润也会相对可观。