发展|申万宏源证券研究所董事长郑治国：资本市场有序发展指数具备慢牛基础申万|指数|董事长|经济|郑治国|市场|资

日前，在证券时报第14届中国上市公司价值评选评委专题研讨会上，申万宏源证券研究所董事长郑治国认为，当前国内经济环境见好，资本市场总体发展有序，市场热度明显升温，长期指数具备慢牛基础。
【发展|申万宏源证券研究所董事长郑治国：资本市场有序发展指数具备慢牛基础】长期指数具备慢牛基础
郑治国分析，总体来看，本轮指数上涨主因为海内外流动性宽松，国内经济缓慢复苏修复投资者预期，资本市场改革提振风险偏好，股市流动性较为充裕，居民资产配置逐步向权益转移，中国经济基本面在全球具有相对优势，外资持续布局支撑指数上行。
郑治国从以下四个角度进行具体分析：
一是从宏观经济趋势、实体经济恢复及全球金融市场环境来看，上半年我国经济在“保”和“稳”上取得了较好的成效，尤其是自4月份以来，我国在统筹推进疫情防控和经济社会发展的背景下，复工达产明显提速，二季度经济取得了较好的复苏发展。今年上半年进出口贸易、社会零售金额总量在一定程度上都超预期。与全球主要经济体相比，增长优势进一步凸显。
二是从资本市场的发展定位来看，发挥资本市场的枢纽作用是我国金融供给侧改革的核心所在。自去年以来，我国资本市场的基础制度体系不断完善，加速推进资本要素市场化配置机制改革。资本市场的发展壮大能有效解决当前我国面临的融资结构失衡、对科创企业金融服务不足以及金融风险过度集中在银行体系等问题。在一系列改革举措下，投资者对资本市场的发展信心明显增强，参与市场投资的热情也显著提升。
三是从流动性来看，当前资本市场流动性整体充裕。为应对疫情冲击全球主要经济体都采取了强有力的刺激政策。目前全球金融市场流动性充裕，美股自3月份深跌以来已经快速反弹，指数持续创新高。我国今年上半年新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元，目前A股市场整体流动性宽松。
四是从投资者来看，今年以来我国投资者机构化的趋势进一步强化。百亿大型公募基金产品的持续超募一定程度上反映我国个人投资机构化的趋势在强化；与此同时，今年上半年外资保持持续的流入状态。
创业板估值符合预期
从市场波动及交易量来看，当前市场热度明显升温。 7月以来A股市场呈现明显的上升趋势，单月涨幅已经居于历史高位水平。从估值水平来看。当前上证综指对应市盈率约为15倍，创业板市盈率约79倍，较美国标普及道琼斯指数23～27倍市盈率相比，主板估值处在合理水平，创业板估值偏高。
此外，近期融资融券余额快速增加，截至7月14日，两市双融余额1.37万亿元，占A股流通市值的比重约2.28% ，较2015年高峰时期近4.5%的比值相比仍存在较大差距，从数据看整体风险可控。