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本报采访人员王莉
作为我国多层次资本市场体系重要组成部分的新三板，迈出了其发展史上的重要一步。自去年10月开启改革后，经过9个月的推进，新三板精选层终于在7月27日开市，首批32家企业挂牌交易。
开市首日， 32家企业中有21家跌破发行价。对此，市场人士认为，精选层的诞生将重构资本市场的估值体系，改变A股一级市场发行市盈率过高以及二级市场爆炒新股的顽疾，价值投资将会在与价格投机的较量中逐步占据上风，让市场成为一个真正的价值投资市场。
新三板改革突破口
新三板又称全国中小企业股份转让系统，于2012年9月正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。新三板的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。在准入条件上，新三板不设财务门槛，尚未盈利的公司也可以申请挂牌。多年来，新三板由于开户门槛高、流动性差、融资能力不足，对企业的吸引力逐渐减弱。
2019年10月25日，证监会宣布启动全面深化新三板改革。在今年3月征求意见后，证监会6月正式发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确了新三板设立精选层并转板到沪深交易所上市的制度安排，建立了新三板与A股交易所市场的内在有机联系，中小微企业成长上升的通道得以打通。
此次亮相的精选层既是新三板改革的重要突破口，又是连接各项改革措施的关键“枢纽” ，让优质挂牌企业能够更加灵活、从容地选择资本市场服务，实现高层次规范发展。而首批32家精选层企业在一年后，将可以申请转板到沪深交易所的科创板或创业板上市。
据了解，首批亮相的32家精选层企业，是从8500多家公司中挑选出来的。首批32家精选层企业来自全国17个省（区、市），分属6大行业，其中战略新兴产业、现代服务业和先进制造业有25家，占比达78%；民营企业28家，占比87.5%；中小企业27家，占比84% 。这32家企业成长性突出，营业收入增长率平均为5.12% ，净利润增长率平均达18.68% ，净利润增长水平显著高于营业收入。
亮相首日未现暴涨
我国股市一直存在“炒新”的习惯，新股上市大多会出现连续涨停。资料显示， 2019年科创板开市首日首批公司平均涨幅为140% ， 2009年创业板首批公司首日平均涨幅106% 。因此，在新三板精选层首批公司上市之前，市场对首日表现较为乐观，甚至曾担心出现暴涨。
【资本|新三板精选层或重构资本市场估值体系】然而，暴涨现象并未出现，反而出现大面积破发。开市首日，精选层32只新股全部高开，但开盘不久部分个股迅速下挫。盘中部分个股股价出现大幅波动。截至收盘， 32只个股中仅有10只收涨，最高涨幅为55.4% ， 1家平收， 21家下跌，且这21只个股均跌破发行价，这样的结果让打新投资者相当“受伤” 。
事实上，自去年启动改革以来，新三板涨幅已超过50% ，公司估值、股价都已偏高。例如，首批32家公司平均发行市盈率为31.36倍，远高于新三板市场整体估值。因此，在精选层开始首日，一些获利颇丰的老股东选择抛售离场，导致首批新股大面积破发。
市场人士认为，注册制实施后上市数量将快速增长，企业也会良莠不齐，首日破发将会成为常态化现象，这恰恰是市场走向成熟的标志。在注册制的大背景下，投资者要通过专业的分析来判断一家拟上市公司的投资风险，过去由发审委严格把关的审核模式将一去不复返。
值得一提的是，精选层开市首日还开出了首张罚单，被罚的是当日涨幅最大的个股同享科技。当日晚间，全国股转公司通报称，宝源胜知作为精选层挂牌公司同享科技持股5%以上股东，于7月27日以集中竞价方式减持8万股，未预先披露减持计划，涉及金额112.91万元。宝源胜知的行为构成信息披露违规，决定对其采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。这样的“罚单” ，有利于稳定市场信心，规范精选层投资。