第一财经|揭秘愈发波动的“北向资金”：究竟谁在买卖？尽管北向资金或外资并非行情主力

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尽管北向资金或外资并非行情主力，但其变化不容忽视，而且6月以来，北向资金的波动也不断加剧，动辄出现超百亿元人民币的进出。
当前，北向资金持有A股的市值为2900亿美元，占流通总市值的9%(2017年初仅为1%) ，接近国内公募基金的比例，这也意味着国际机构投资者对10万亿美元规模的A股市场影响加大。关键在于，这些资金背后的投资者来自哪里？其风格偏好如何？未来又将如何变化？
外资对A股的持有量以及十大北向资金持仓
美资占主导、被动主动二八开
第一财经采访人员此前就曾报道，北上资金中涵盖的机构类型众多，外资包括灵活的对冲基金、偏长线的公募基金等等，也同样包括一些注册在香港的中资机构以及更趋于投机的个人。
如果进一步对资金的具体地区分布进行分析则会发现，尽管贸易摩擦持续，但美国仍是最大的北上资金来源，其次是中国香港和英国。大部分布局A股的养老金、主权基金则来自挪威、加拿大、荷兰和新加坡。

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【第一财经|揭秘愈发波动的“北向资金”：究竟谁在买卖？】北上资金的地区来源和机构类型
采访人员也了解到，美国的市场化基金将遵循信义原则，并不可能因为政治因素而放弃投资中国，寻找收益仍是最主要的目标。此外，不乏来自欧洲和中东的主权资金近期在增配A股。
就风格来看，北向资金中约20%为被动指数型基金，其余约80%为主动型基金。瑞信中国股票策略师黄翔日前对第一财经采访人员表示，被动资金主要跟随MSCI、富时罗素对A股扩大纳入的节奏加仓，主动资金行动可慢可快。之所以近期资金愈发波动，也与国际指数机构暂停纳入和估值因素有关。
但不可否认，随着纳入比例越来越大，这已经带动了主动资金研究和布局A股的兴趣。 “现在MSCI新兴市场指数、MSCI中国指数都包含了A股，意味着全球基金的业绩参照基准中也包含了A股，因此A股就不再是一门‘选修课’ ，而是‘必修课’ 。 ”瑞银资管中国区股票主管施斌此前对采访人员称。
美国联博集团中国股票投资组合经理林桦堂对第一财经采访人员称：“不同于国内的基金，海外布局A股的资金有很多是长期的全球组合性基金或保险性基金，它们偏向从更策略性的长期投资角度来看A股。从过去5~10年，如果把A股加入投资组合，能够降低组合风险、增加回报，因此A股对长期海外投资者很有吸引力。 ”今年迄今， A股涨幅全球第一。根据路孚特数据，无论以人民币还是美元计价，中国在岸股市涨幅领跑全球，丹麦股市则位居第二，强劲反弹的美股实则仅逼近年初点位。
由大盘股下沉、行业轮动加速
从配置板块来看，若以美元计算，北上资金持有的87%的股票都是A股大盘股，消费则是持有比例最高的板块。但随着了解的深入，外资对板块的配置也在不断下沉、行业更趋多元。
根据通联数据，沪深港通资金对于沪市主板的配置占到54.76% ，深市主板18.9% ，深市创业板占10.7% ，而深市中小板占15.63%；行业配置比例由高到低依次为——食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融、电子、银行、电气设备、计算机、机械设备、交通运输、化工等。

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板块和行业配置。来源：通联数据
“大盘股占A股总市值的75% 。国际投资者更熟悉大盘股，正如离岸与A股相关的ETF的规模也集中在大盘股。 ”黄翔表称，除了潜在的“熟悉度”偏差，大盘股往往比小盘股有更好的质量和更便宜的估值，因此当外资采用基于因子的方法进行分析时，大盘股更可能被频繁地选择。