收入|借天猫东风收入猛增，可孚医疗“造血”能力待释放股权融资|来源|和平台|自营|观点评论|

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作者 | 戴鄂
编辑 | 缪凌云
来源 | 风云资本界
新冠疫情期间，口罩、电子体温计、体温枪等一线防疫抗疫物资热销，带来了新产业机会。
2020年以来，从事医疗器械、生物医药的企业纷纷迈出了上市的步伐，近日来自湖南、做家用医疗器械的可孚医疗向创业板递交了IPO申请。
成立于2009年的可孚医疗（可孚医疗科技股份有限公司）已深耕家用医疗器械领域十多年。
公司迭代推出了血压计、护理床、红外体温计、雾化器、轮椅等多款畅销产品，涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理五大领域。
2018年，来自阿里系的线上渠道成为可孚医疗的第一大收入来源，并推动公司主营业务收入大幅增长。
这些年来，通过线上渠道售卖家用医疗器械，可孚医疗下了哪些工夫呢？
阿里助力，线上发力
可孚医疗是全国较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业，线上销售主要通过自营店铺、直发模式和平台入仓模式在天猫、京东、拼多多、唯品会等主流电商平台进行销售。
报告期内，可孚医疗99.5%以上的营业收入来自于主营业务收入。从2017年到2019年，各期主营业务收入分别为8.48亿元、10.83亿元、14.56亿元，年均复合增长率达到31.11% 。而线上销售的“暴发”促进了主营业务收入的快速增长，这一块所得在主营业务收入中的比例分别为64.10%、64.95%和71.62% 。
来源：招股书

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从各个电商平台来看，天猫平台销售规模占比较高，接近九成。
这是因为可孚医疗专注于通过开设自营店铺直接服务于终端消费者，而公司自营店铺主要集中于天猫平台。
目前，可孚医疗拥有55家独立运营的自营店，前10大自营店铺有7个开设在天猫商城，店铺主体为可孚医疗的子公司。其中，单是“好护士器械旗舰店”一个天猫店在2019年就创造了4.65亿元的销售额，堪称旗舰店中的旗舰。
来源：招股书

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除了自营店铺之外，直发模式也是可孚医疗线上销售的重要渠道， 2019年收入占比已达到线上收入的28% 。报告期内，公司直发模式主要平台或店铺也是依托天猫商城。

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可孚医疗直发模式主要平台或店铺（来源：招股书）

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不过，风云资本界发现，虽然公司营收在快速增加，净利润数据也在改善，但是经营活动现金流量净额的增加幅度却没有跟上。过去三年，可孚医疗的投资扩张主要是靠股权融资或者债权融资来实现的。
“造血”能力有待释放
2017年到2019年，可孚医疗各期综合毛利率分别为32.81%、36.83%、38.34% ，呈现持续增长的态势。各期公司的净利润分别为-2374.52万元、6620.59万元、1.24亿元，同样是在持续增加。

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来源：招股书

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然而从现金流量表来看，各期公司得到的净利润跟经营活动现金净流量之间存在较大差距。