中小企业|新三板，加油！市场|中小企业|改革|制度|风险敞口|波

_本文原题为 新三板，加油！
历经270多天的改革和筹备，新三板精选层终于在今天鸣钟开市，首批32家“小而美”的挂牌公司集体亮相，我国新三板“精选层-创新层-基础层”的多层次结构正式形成， “金字塔形”多层次资本市场体系的“基座”进一步夯实。
新三板改革是资本市场全面深化改革的重要一环，是贯彻落实好党中央、国务院关于深化金融供给侧结构性改革要求的关键一步。过往多年，作为全国性证券交易场所，新三板形成了一套有别于交易所市场的制度安排，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，累计有上万家企业在新三板挂牌，总市值超过2.3万亿元。然而，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，出现了一些新的情况和问题，如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。要增强新三板市场活力，迫切需要综合施策，深化改革，补齐服务中小企业的市场“短板” 。
精选层就是补齐“短板”的粘合剂，是连接多层次资本市场的“枢纽” 。它的设立既能激活新三板优质存量市场，完善市场分层，打通内部上下渠道，向下承接新三板创新层，向上对接科创板和创业板，形成基础层、创新层、精选层不断递进的市场结构，又能为企业在发展的生命周期内对接资本市场提供清晰的路径选择。改革形成的交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，让各个发展阶段的企业，都能享受到资本市场差异化的服务。这些制度设计能够更好地符合中小企业特征和发展需求，让市场功能得到有效发挥。
改革已初显成效。短短几个月，新三板对优质挂牌公司的吸引力持续增强，不少企业争相申报精选层，首日亮相的这些企业就是同行业的佼佼者，它们的净利润增长率平均达到18.68% ，成长性良好。其中，中小企业有27家，占比84.38% ，所属行业主要分布在战略性新兴产业、现代服务业和先进制造业，是“小而美”的企业代表。
站在聚光灯下，这32家企业代表着精选层接受市场检阅，市场参与各方给出了期待和祝福，同时也应该给予包容和理解。不同于上市公司，中小企业可能存在商业模式较新、预期业绩波动较大的情况，公司经营的不确定性更高，由此可能导致的价格分歧会较上市公司更大；一些中小企业是细分行业的龙头，难以对标，估值见仁见智，股价波动在所难免，需理性看待，多一些耐心。实际上，为了保障价格相对稳定，监管层给出了制度“安全垫” ，全天设有30%的静态涨跌幅，连续竞价期间设有5%的动态申报有效价格范围，单笔最低申报数量调整为100股，同时取消整数倍要求。这一套规则指标设计在降低市场非理性波动的情况下兼顾价格发现效率，利于投资者在市场大幅波动或市场极端异常情况下锁定风险敞口。
【中小企业|新三板，加油！】值得注意的是，监管层密切关注着市场的股价波动，正常交易行为不会被干扰，重点行为、重点账户、重点股票会被格外留意，那些虚假申报、拉抬打压、对倒对敲等典型异常交易行为，以及频繁异常交易、涉嫌违法违规、高风险等账户，新股首日、严重炒作风险及异常波动风险的股票都会被重点关注。一旦触及违法违规的红线，就会被立即采取暂停证券账户交易、限制证券账户交易等措施，市场参与各方要有敬畏心，共同维护市场平稳运行。
加油，新三板！精选层改革不是终点，而是未来新三板持续改革创新的起点，转板制度正在紧锣密鼓地推进中，更多的公募基金产品值得期待。可以预期，随着新三板改革措施的陆续落地，多层次资本市场的联系将更加紧密，各板块之间的联通将更加顺畅，企业在资本市场的成长路径将更加清晰。